尽管6 月以来各地洪涝灾害频繁，但对去库存不会产生较大影响，由于公司打算在空调业务也推进以销定产模式，预计去库存进程将在2016 年4 季度完成。公司上半年空调出口情况良好，出口量同比呈现明显上升；1-6 月洗衣机业务保持良好增长势头，冰箱外销增速实现个位数增长；2016 上半年小家电业务也实现个位数增长，未来仍有提升空间。综上，由于受空调内销业务拖累，预计公司上半年收入仍会小幅下滑，由于产品结构改善带来毛利率提升、费用控制得当，预计公司2016 上半年利润增速在10-15%之间。
    公司渠道进一步优化。目前内销渠道中线上占比10-15%， KA 渠道占比20-25%、剩余为代理商与经销商渠道（2000 多家旗舰店+几万家专卖店）。公司KA 渠道占比在逐渐下降，电商高速增长，未来占比仍将逐步提升，公司大力发展旗舰店，带来一站式购物体验；同时对经销商的管理更加扁平化，减少层级；优化经销商考核，将提货量为考核的方式转变为以分销量考核。
    东芝白电业务目前以扭亏为主，期待后期整合效应。冰箱收入占东芝总收入的70%左右，当前东芝的市场主要在日本本土和东南亚，日本市场份额处在3-4 名，美的不会对东芝业务进行大的调整，短期内仍将专注日本市场，控制成本、提升效率是主要阶段性目标，争取2-3 年实现扭亏。公司本次收购从东芝获得超过5000 项家电专利技术，包括变频、冰箱隔热等核心技术，长期看有利于美的全球化战略布局，未来美的与东芝白电协同运作，可以实现在原材料采购、销售渠道、研发技术等领域实现1+1>2 的效果。
    并购KUKA 业务打开成长新空间。家电产业增长天花板临近，美的积极寻找竞争格局未定型、成长空间大、技术密集型、并且对现有业务有所裨益的新兴产业。收购库卡协同效应明显，美的自动化升级开支在10 亿元左右，机器人对美的制造效率和品质管理提升作用明显，库卡机器人业务能帮助美的顺利实现自动化改造，KUKA 旗下swisslog 在智能物流建设方面经验丰富，将对美的安得物流建设产生巨大帮助；同时KUKA 机器人业务在中国业务占比较小，中国作为制造大国对机器人需求庞大，美的深耕中国，熟悉中国制造需求，将在库卡拓展中国业务时提供更多帮助。
    盈利预测与评级。我们维持公司未来三年的每股收益分别为2.32 元、2.69 元和3.20 元的判断，7 月15 日收盘价为28.65 元，对应的动态市盈率分别为12 倍、11 倍和9 倍，公司主业稳健，机器人业务潜力大，维持公司“买入”投资评级。