老板块、新增长，饲料产品结构调整提振整体毛利率水平
    受益于下游养殖景气度的大幅回升、及公司经营管理的调整，猪料板块产品结构相应大幅调整——高端料（母猪料、教槽料和保育料等）占比预计提升至45%左右，推动猪料板块的毛利率水平大幅上升。销量增速亦有所提升，公司年初的饲料销量同比下降约8-12%，但到6 月时销量已做到同比、环比均上升10%左右。其中仔猪料的增速尤为惊人，在50-60%水平。
    降费增效、精简销售队伍，运营费用大幅下降
    16 年上半年，公司顺应下游养殖行业规模化程度提升的趋势，减少了缺少经验、能力不足等情况的销售人员。如福建省由前年的1000 多人降至约600 人，东北地区人员同比下降30%以上（600 多人）。预计上半年人员总下降幅度在3000 人左右。通过人员的优化（减少或转为驻场场长），人员的差旅费、工资等费用将显著减少。对比饲料行业其他公司的销售费用水平（如海大、禾丰牧业、唐人神、金新农的三项费用率分别在5.7%，6.5%、7.2%和9.3%），公司十几亿的销售费用（三项费用率约19.9%）仍有大幅改善的空间。
    猪价大涨，养殖业务增厚业绩
    目前公司自有2.5 万头加拿大进口的原原种母猪，全年预计可出栏生猪50 万头左右。
    预计上半年出栏生猪20 万头，受益于高位猪价——16 年上半年均价约19.43 元/公斤，同比上涨45.22%，预计养殖业务对公司上半年业绩贡献约1.6 亿左右。
    看好业绩持续增长，维持“买入”评级
    预计公司16、17 年归母净利润分别为10.41、12.44 亿，对应EPS 分别为0.25 元、0.30 元。考虑到公司业绩增长的持续性和新兴业务可能带来弹性，对17 年给以30-35倍PE，目标价9-10.5 元，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动，猪价上涨不达预期，疫情。