公司持有上市公司会稽山25.5%及浙商银行2.55%股权，对应市值30 亿元，扣除该部分市值，公司目前市值仅34 亿元，对应2016 年租金2.4 亿净利润近14 倍PE，估值明显低估。考虑提租幅度低于预期，下调2016-2017 年EPS：0.31（-0.07）/0.34（-0.07）元，2018 年0.37 元。考虑公司资产价值和行业平均估值，给予2015 年35XPE，下调目标价至10.8 元，维持“增持”评级。
    低估值、高资产重估价值，参股会稽山有望受益酒行业景气。公司拥有80 万平市场及20 万平物流中心，保守按物业1 万元/平计算，重估价值达100 亿元；公司持有会稽山25.5%及浙商银行3.06%股权，对应市值30 亿元。公司资产价值高达130 亿元，显著高于目前64亿元市值。2016 年酒行业有望进入景气周期，公司参股会稽山25.5%，为第二大股东，近期会稽山出现大幅上涨，而公司股价仍在底部，市场对公司资产价值和受益酒行业预期明显不足，公司价值有望回归。
    战略转型物流服务，20 万平国际物流中心即将建成。公司明确物流服务行业作为战略转型方向，2016 下半年20 万平米国际物流中心有望投产。未来拟通过智慧仓储为商户提供一站式物流信息平台，提高仓储物流效率，同时积累大数据，为后续金融服务打牢基础。
    风险提示：到期市场提租低预期，新业务推进受阻。