点评：
    1、从资本层面到业务层面，双方合作不断深化
    久远银海3 月底推出5 亿定增方案，拟非公开发行股票数量不超过6,902,262 股，加码民生国防两大主业，平安系高比例介入，其中平安养老保险拟认购1,104,362 股、平安资管拟认购3,210,571 股、广发恒定24 号集合资管计划（认购人为平安集团控股子公司的高级管理人员）拟认购1,206,877 股，剩余1,380,452 股由久远银海2016 年度员工持股计划参与认购。
    此次定增后“平安系”持有公司股权比例已超过5%，且锁定期为36 个月，双方在资本层面已有深度合作。
    根据此次《战略协议》的内容，双方在业务层面的合作将逐步展开，公司协助平安养老在政府主导下积极参与社保的线下服务业务，平安养老协助公司承建社保业务的信息化服务；公司与平安养老在社会基本医疗保障与商业保险的医疗控费、基金精算与决策、参保人服务及大健康、社商服务平台、“互联网+”等领域开展长期战略合作。
    2、人社信息化市占率超三成，围绕“三医”打造大健康生态久远银海主营以人力资源和社会保障为核心的民生信息化领域软件产品、运维服务和系统集成，是人社部战略合作伙伴，是同时参与了金保工程一期、二期总体设计、规划立项的2 家企业之一；是人社部社会保险核心平台创立者和主研单位；是具备人力资源和社会保障部三认证和开发认证的2 家企业之一。公司是人社信息化绝对龙头，和东软集团分别占有近三分之一的市场份额，公司业务主要分布在15 个省市自治区，100余个地级市，700 余个区县，12,000 余家医院药店，服务人群约4 亿人。
    在人社信息化市场持续发展的基础上，公司顺应国家医改政策，围绕“三医联动”打造大健康生态体系。定增5 亿中，有3.8 亿投入“医保便民服务平台”项目，综合运用“互联网+”和大数据技术，覆盖医保经办与管理、医疗健康服务、医养结合服务、移动支付和健康大数据五大领域，构建集医疗、健康、养老、金融、保险于一体的智慧大健康平台，提供高效的参保人服务解决方案和医保控费与管理解决方案。以医保控费业务为例，面对社会医疗保险基金存在收支不平衡、基金赤字等运行问题，公司的医保智能审核监控分析系统，利用信息化手段，支持医疗保险监控稽核工作，促进人工事后抽审方式向事前、事中监管模式转变，有望依托公司在人社部的市场地位实现快速推广。
    3、联手平安，切入商业健康险万亿市场2015 年我国健康险保费收入达2410 亿元，同比增长51.87%，在各类保险产品中增速最快，2016 年一季度继续高速增长，同比增长79.23%。预计我国健康保险近两年年均增速仍然可达40%以上，2020 年保费收入有望达万亿元，赔付支出将占我国医疗卫生费用支出的4.5%左右。但另一方面，国内专业健康险公司目前还没有一家实现盈利，除了国内保险意识薄弱、缺乏政策推动的因素以外，健康险无法与医院实现联网系统对接，导致较难控制医疗费用风险，赔付成本居高不下也是重要原因。
    2015 年国务院印发《关于加快发展商业健康保险的若干意见》已从政策层面打破了商业健康险发展的障碍，随着医保支付压力的增大，商业保险公司的加入成为必然趋势，同时商保公司的市场属性，也让他们有较强的动力推动医保控费体系的建设。平安养老险成立于2004 年，是国内首家专业养老险公司，正在由传统的企业团体保险向以承接政府医保为主体的医疗健康保障业务转变。预计双方合作将首先在平台建设和商保控费服务层面展开，进一步看，依托久远银海海量的社保数据，双方将共同建设医保基金精算及决策平台，利用大数据分析为重大疾病、慢性疾病、药品等保障提供重要精算假设，运用于社会医疗保险支付制度优化和创新商业健康险产品设计。同时，虽然医保基金整体紧张，但医保个人账户仍有超4000 亿元的巨大结余，随着国家支持个人账户购买商业健康险，公司凭借在社保领域的卡位优势，有望和商保公司共同拓展市场，从而切入万亿的商业健康险市场。
    4、投资建议：
    我们预测2016~2018 年公司净利润增速分别为
    28%/28%/25%，不考虑增发影响，EPS 分别为0.92/1.18/1.47，当前股价对应PE 分别为138 倍、108 倍和86 倍，考虑到公司在人社信息化领域的龙头地位，和平安集团在资本和业务层面的合作不断深入，有望切入商业健康险万亿市场，同时公司作为大股东中物院旗下军民融合的窗口单位，有望在军转民领域实现较大突破，给予公司推荐评级。
    风险提示：业绩不达预