公司收入增长主要源于公司系统集成和运维服务等业务的大幅增长；净利润增速低于收入增速的原因是，公司主营业务的毛利率出现同比下滑。
    多行业持续增长，运维服务潜力大。按业务类型：（1）2015 年软件（人社定制软件、医院药店软件等）营收为1.42 亿元，同比增长15.8%，毛利率为55.5%；（2）运维服务（后续维护）营收1.51 亿元，同比增长26.3%，毛利率60.7%；（3）系统集成（软硬件采购整合）营收1.48 亿元，同比增长31.0%，毛利率为37.2%。云计算推动软件服务化，社保统筹建设将对外包化的运维服务形成直接需求，有利于公司毛利率的提升。
    人社信息化行业领先。公司聚焦人力资源和社会保障领域，参与人社部信息系统行业标准制定，是人社部社会保险管理信息系统核心平台一、二、三版的主研单位，拥有“社会保险管理信息系统核心平台”、“劳动关系管理信息系统”等前台技术支持商资格。公司自主研发的行业中间件平台融合构件化集成、SaaS 集中式服务、海量数据集成等核心技术，为民生云（S2C）建设奠定基础。公司定制软件项目广泛实施于人社部及15 个省市自治区、超过100 个地州市、700 多个区县和12000 多家医院药店，在本地化、标准化方面拥有较高的服务能力。
    军民融合排头兵，定增加码主业。（1）公司是军工信息化的龙头企业，是三大军工集团的信息化支柱厂商，同时也是国防科工委首批军工信息化建设入围企业。公司以军民融合为发展方向，依托中物院优势资源提供集成化智能制造系统IIMS、数字化融合平台等制造业信息化产品。在军民融合政策推动下，公司收益较大。（2）2016 年3 月公布定增预案，以不超过5 亿元用于医保便民服务平台、医保基金精算与医保服务治理项目、军民融合公共服务平台建设，带动医疗、医药、医保联动发展，打通健康支付渠道。
    预测与估值。我们认为，公司以中物院为平台支撑，在军民融合、民生信息化不断推进的背景下持续增强行业信息化建设能力，智慧医疗解决方案迎合大健康产业发展方向，业绩空间有望逐步打开。我们预计，公司2016 年至2018 年的EPS 为1.02/1.33/1.68 元，给予6 个月目标价142.40 元/股，对应2016 年PE 为140 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：项目研发低于预期的风险，系统性风险。