冰轮香港2015~2017 年业绩承诺为6458、8291 及10096 万元。2015 年实现业绩6688 万元，今年轨交空调系统需求持续增长，完成业绩承诺没有压力。
    “十三五”轨道交通通车里程比“十二五”增长2 倍，空调系统需求大幅增长截止2015 年末，我国城市轨道交通累计通车里程达3286 公里，累计有25 座城市的112 条线路通车运行。根据发改委已经批复的城市轨道交通项目以及各地的城市轨道交通建设规划，“十三五”末，我国城市轨道交通通车里程将达到8500 公里，期间新增通车里程将超过5000 公里，比“十二五”期间的1700 公里增长2 倍以上。
    冷链物流趋势向好，本部冷库订单大幅增长
    2016 年上半年冷链物流设备需求持续向好，我们总结有两方面原因：1）2015 年10月1 号开始实施的新《食品安全法》对食品安全相关环节实施最严格的全过程管理。
    从生产、运输、贮存、销售、餐饮服务等各环节实施最严格的全过程管理，强化生产经营者主体责任，完善追溯制度加大监管处罚力度，倒逼企业完善冷链体系；2）由于2015 年受宏观经济不明朗，冷链物流投资需求被推迟到今年集中释放。
    上半年各项业务全面好转，调高经营性业务预测
    基于上半年公司经营的实际情况，我们调高了公司经营性业务的盈利预测，调低了对投资收益的预测，预计2016~2018 年净利润为2.56、3.57、4.2 亿元，EPS 为0.59、0.82 和0.97 元，估值为22、16、13 倍。2016 年扣非后经常性损益约为1.6 亿元，同比2015 年大幅增长80%。
    轨道交通空调系统业务价值重估，重申“买入”评级
    截至7 月5 日收盘，公司市值54 亿，我们认为未能反映顿汉布什轨道交通空调业务的价值以及冷链物流行业的景气度带来的制冷业务的空间和增长水平。公司与制冷板块同类公司相比，估值严重低估，我们按照分步估值法，给予轨道交通业务40 亿市值（1亿利润，40 倍PE），制冷及供热业务40 亿市值，认为公司合理市值为80 亿。2015年烟台冰轮收购冰轮香港配套融资增发价11.56 元，当前股价具有一定安全边际。
    风险提示：轨道交通投资不达预期