非公开发行对象为中船重工集团、大船投资、武船投资，三者分别以31.6 亿元、4.7 亿元和2.7 亿元现金认购，锁定期均为3 年。发行完成后，中船重工集团实际控制公司股份比例由52.70%上升至54.48%，仍为公司控股股东。
    简评
    1、军工订单充沛，业绩迎来拐点。公司舰船制造及物理改装占据营收半壁江山，舰船配套毛利率最高，达到14.91%。公司2015 年归母净利润亏损26.21 亿元，系上市以来首次亏损，主要因民用船舶行业仍处于深度调整期，新船订单量大幅下降，今年稍有起色，2016 年1-4 月，全国新接订单1380 万载重吨，同比增长108%；截至2016 年4 月底，手持船舶订单1.24 亿载重吨，同比下降11.2%。不过，在大环境不利的背景下，公司2015 年新接订单789 亿元，同比增长3.52%；手持订单1485 亿元，同比增长8.4%。2016 年，公司目前手持订单1500 亿元，基本与去年持平。公司发展明显优于行业发展，主要因公司军工任务饱满，军贸订单激增，公司2015 年军工军贸与海洋经济产业新增订单354亿元，同比增长53.56%。2016 年，公司业绩有望迎来拐点，实现扭亏为盈。
    2、偿债优化资本结构，助推军民融合深度发展。公司目前资产负债率高达69.10%，高于行业平均16.30 个百分点，偿债有利于优化公司资本结构，降低财务风险。公司2016 年接连完成大船和山船整合，武船和北船整合，实现消解公司军品产能，助推公司军民深度融合。中船重工集团未来将批量建造近20 座海洋核动力平台，每年百亿市场空间，公司作为海洋核动力平台总装企业，将受益平台建设。公司军工军贸业务将继续提升，深海探测、水下对抗等装备将成为公司军品新的增长点。中船重工集团开启“买壳”模式，资本运作提速，公司作为集团海洋装备总装平台，具备集团相关资产注入的可能性。
    3、本次非公开发行由控股股东及关联方全额认购，不涉及资产注入，相当于大股东增持，中船重工集团实际控制公司股份比例由52.70%上升至54.48%，进一步巩固国有资本控股地位。
    4、公司军工在手订单充沛，今年通过积极整合旗下资源有效改善运营情况，我们预计公司2016 年业绩将迎来拐点，实现扭亏为盈，预计2016、2017 年的归母净利润分别为8.2 亿元和10.0 亿元，同比增长分别为131%和22%，相应16 年和17 年EPS 分别为0.04、0.05 元，对应6 月3 日停牌收盘价（6.17 元）的动态市盈率分别为144、118 倍。公司股价处于底部，停牌期间中证军工指数上涨6.2%，而增发体现了大股东看好未来发展的意图，调整军民品生产结构，降低负债和财务费用，预计复牌后公司有望迎来补涨。
    一、军工订单充沛，业绩迎来拐点
    公司营收稳健，净利持续下滑。2015 年实现营业收入598.11 亿元，同比下降2.03%；归母净利润亏损26.21亿元，系上市以来首次亏损。2016 年一季度运营有所好转，实现收入达到101.05 亿元，同比增长11.75%；实现归母净利润达到2.11 亿元，同比下降43.17%，公司近10 年营收和利润情况如图1 和图2 所示。
    舰船制造及物理改装占据营收半壁江山，舰船配套毛利率最高。公司主要从事舰船制造及物理改装、海洋工程、舰船配套、能源交通装备等四大业务板块，其营收占比分别为51%、18%、12%和19%，毛利率水平分别为2.33%、2.82%、14.91%和9.96%，综合毛利率水平为5.67%，如图3 和图4 所示。
    公司是国内规模最大的海洋防务装备上市公司，在舰载武器装备关键技术、舰船用配套产品技术方面拥有大量高质量科技成果和自主核心技术。    产品包括舰艇用柴油机及部件、舰载武器发射装置、舰艇用导航设备、舰艇用通讯设备、军用加固计算机、舰艇用传动装置等多种军用舰船装备。公司致力于成为世界一流的以海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发与海洋科考装备等重型装备为主的海洋综合装备制造服务商。
    军品：军工任务饱满，军贸订单激增。作为海军装备的主要供应商，公司军品业务领域主要包括：航空母舰、核动力潜艇（分包）、常规动力潜艇、大中小型水面战斗舰艇、大型两栖攻击舰、军辅船等。2015年，公司承担了多型军工重大装备的研发生产任务，各项军工重大装备任务按计划顺利实施。中国第二艘航空母舰正在大连按计划节点顺利建造，这将开启中国自研航母的新篇章。2015年，公司新承接了多型军工重大任务订单，多艘海军舰艇顺利交付，有力保障了我国海洋强国战略对海军装备的需求。
    民品：船舶行业低迷，业绩大幅下滑