我们认为飞天茅台批价加速上行再次提升了经销商盈利能力，经销商以及终端囤货意愿持续得到强化。下半年在茅台控货预期以及需求旺季的驱动下，一批价有望持续上涨，我们预计中秋之前有可能突破900 元。中长期来看，公司在逐步加大渠道扁平化建设，我们认为在消费升级红利下，渠道的深度下沉有望驱动飞天茅台实现量价齐升。对比国际烈性酒巨头，茅台仍有20%-30%的估值提升空间。目标价336 元，维持“买入”评级。
    飞天茅台一批价如期达到860 元，中秋节之前一批价有望持续超预期。6 月14 日，我们预测六月底一批价有望突破860 元。今日我们调研显示深圳、上海等地区飞天茅台一批价如期达到860 元，较中旬上涨10 元，前期预测得到准确验证。我们认为飞天茅台一批价在不断超预期，每一次批价上行都会进一步提升经销商盈利能力，渠道信心和经销商囤货意愿持续得到强化。今年以来，茅台和五粮液在公开场合均表示下半年要控货，国窖1573 处于停货阶段，在下半年旺季需求驱动下，飞天茅台一批价有望持续上涨。
    我们草根调研显示，经销商普遍认为按照现在的供应节奏，飞天茅台在中秋前一批价可稳步上行至880元以上。如果厂家适当的收紧或者经销商出现了集中囤货行为，飞天茅台一批价有可能突破900 元。
    中长期来看，随着消费水平的不断提高和经销商渠道的持续下沉，飞天茅台有望实现量价齐升。茅台作为高端酒的标杆，其飞天系列销量主要来自于一二线城市。近期我们调研显示，公司在逐步加大渠道扁平化建设，经销商通过电商等方式进一步渠道下沉至三四线城市和县城地区，满足普通地区商务和大众消费升级对茅台的需求，解决之前许多地区买不到茅台高端酒以及假酒风险的现状。中长期来看，我们认为在消费升级红利下，渠道的深度下沉有望驱动飞天茅台实现量价齐升。
    对比国际烈性酒巨头，国内龙头茅台估值有望从20 倍提升至25 倍。全球最大的烈酒集团帝亚吉欧金融危机后估值修复，持续保持在20 倍（年复合增速约5%），保乐力加近两年估值维持在28-32 倍之间；而国内白酒龙头企业茅台的业绩增速我们预计可达两位数，目前茅台对应2016 年分别是20X；参照国际的酒企龙头，在今年白酒景气度回升的情况下，我们认为以茅台为首的一线白酒总体估值有望从20 倍提升至25 倍。
    目标价336 元，维持“买入”评级。预计公司2016-2017 年实现营业收入分别为359、385 亿元，同比增长10.00%、7.27%，实现净利润分别为177、192 亿元，同比增长14.13%、8.44%，对应EPS 为14.09、15.28 元。公司经销商不盈利的风险正在逐步释放，估值可回升至22xPE，对应2017 年目标价336 元，维持“买入”评级。
    风险提示：限制三公消费力度加大、行业恶性竞争、食品品质事故。