截止目前，公司持有江苏银行1 亿股，占其发行前总股本的0.97%。截至2015 年12 月31 日，江苏银行每股净资产为6.27 元，以当前A 股上市的北京银行、南京银行、宁波银行平均1.2倍PB 计算，江苏银行上市后，公司所持股权市值约7.5 亿元，初始投资成本0.73 亿元，资产增值约6.8 亿元。我们认为，江苏银行资产优质，上市后将持续给公司贡献高额收益。
    业绩增长确定性高，低估值无人驾驶标的。2015 年奔驰、宝马贡献了74%的扣非净利润，华晨宝马、北汽奔驰的销量提升保障公司业绩稳定增长。
    2016 年一季度华晨宝马累计销量8.19 万辆，同比增长13.5%，北汽奔驰累计销量达6.98 万辆，同比劲增42.7%，公司产品需求旺盛。我们认为，随着宝马2 系运动、宝马X3 以及一款紧凑型轿车陆续国产化，公司未来五年净利润CAGR20%左右确定性高。同时，公司切入无人驾驶领域具有先决条件，近期公告的减持带来股价诉求，有望加快落地。当前股价对应17年汽车主业仅17 倍PE，属于低估值无人驾驶标的，坚定推荐。
    ◆重申买入评级，6 个月目标价30 元
    公司发展战略清晰，格局大，后续成长性好。考虑到公司大健康产业处于投入期，且持有优质金融资产（参股江南水务和江苏银行），我们认为采用分部估值方法较为合理。按汽车主业2016 年27 倍PE 估值84 亿元、医院2 倍PB 估值12 亿元、金融资产按权益法谨慎估值12 亿元，合理估值为108 亿元，对应目标价约30 元/股，对应2016 年约28 倍PE。
    ◆风险提示：汽车产销下滑；明慈医院发展不及预期。