公司实际控制人招商局集团和前海管理局双方在合资公司的股权比例为50：50。 
    公告明确了公司在前海蛇口自贸片区开发建设中的主导地位。公司公告，以公司实际控制人招商局集团原前海物流园区3.9平方公里土地为合作基础，在扣除现状保留用地后，剩余2.9平方公里土地（大多数为公司所有）纳入合作范围。基于土地评估结果协商谈判双方的收地、留地和合资方案。公司年报披露，公司在深圳前海区域有土地使用权面积242.86万平米，我们认为此次大部分已被纳入合作开发范围。前海深港现代服务业合作区门户网站称，双方将搭建"小政府+大企业"的企业化管理、市场化运作平台，更好整合政企资源，用3-5年时间建成自贸新城基础设施，初步展现前海片区现代化、国际化的形象。这既大体勾勒了前海蛇口自贸片区大体的开发节奏，也指明了上市公司应在这一开发过程中起主导作用。
    前海片区土地开发进度可期，成本可控。公司此前披露，2013年《前海深港现代服务业合作区综合规划》等规定，公司在前海片区拥有的土地使用权需要调整规划用途，尚未办理土地权属证书的土地暂无法办理权属证书。随着合资公司的成立，前海片区土地开发顺利推进可期。引入前海管理局作为合资伙伴，则意味着片区开发的土地成本应基本可控，政企资源应可得到有效整合。如果我们假定此次纳入合作范围的建设用地平均容积率为2，公司在其控股的平台公司权益占比为80%，前海片区每平米建筑面积增厚NAV为20000元/平方米，则我们认为公司于平台公司成立后，纳入合作范围的前海片区土地NAV较之净资产增厚约为384亿元，相当于公司当前市值的34%。 
    此次合作只是前海自贸区建设的破局，预计未来公司自贸园区开发业务成长空间广阔。一方面，公司在前海片区仍有未纳入此次合作范围的现状保留用地，未来也可能受益于前海开发。另一方面，此次合作期望系统复制深圳改革开发和自贸区发展经验，组织带动中资企业、深企"抱团出海"，率先在"一带一路"沿线国家和地区开发建设若干自贸园区。 
    风险提示：此次框架性协议未来推进存在不确定性。公司在前海片区的开发盈利模式、成本、项目推进进度都存在不确定性，目前还难以具体测算合作带来的确切NAV增厚和业绩影响。 
    盈利预测，估值和投资评级。我们认为，此次合作和前海片区的开发本身仍有不确定性，在短期也并不会对公司业绩有贡献。我们维持预测公司2016/2017/2018年ESP为1.10/1.34/1.56元/股，维持公司NAV为24.70元/股，维持公司"买入"的投资评级。