阿里体育注册资本2 亿元，股东系阿里创投、云锋创投、张大钟、金卓恒邦科技等机构和个人，基金管理能力强，体育IP 资源多，实力雄厚，如果合作顺利，不排除合资公司与国际足联、国际泳联、世俱杯等方面IP 结合可能。
    撬动百城万家体育场馆装饰，布局VR/AR 智慧场馆建设，丰富C 端资源积累合资公司将综合公司公装和阿里体育在体育周边的优势，以体育场馆为载体，提供城市体育发展整体解决方案，先期计划投资20 个城市，远期投资100 个城市数万家体育场馆，智能场馆改造升级和周边体育文化设施建设改造将为公司带来大量装饰业务。在场馆智能化过程中将运用VR/AR 等技术，大大增强智慧场馆中消费者的体验，同时依托大数据计算提高有效供给，为公司增加贴近C 端的途径和流量变现能力。收购场馆可获得公装、基金投资和场馆运营等三方面收益，体育场馆周边纪念品、餐饮、健身、娱乐等方面需求值得考虑。基于公司执行力预计，合资公司的首期基金将较快落地。
    公装稳定发展，家装持续扩张，布局消费端口
    公司公装业务增长稳定，2016 年前5 月新签订单预计同比两位数增长。公司业绩高增长并非是行业性现象，而是公司业务推广、成本优化的体现。15 年公司加大内部改革力度，优化供应链体系，努力降低材料成本；减少管理层级，提高管理效率；改革内部考核机制，提升管理效率。成本控制效果明显，在中标价下滑的情况下保持盈利能力。家装方面公司以直营方式落地23 家线下店，全年50 家的目标有望提前实现。家装业务现金流较公装业务明显改善，盈利能力更强，放量后将优化财务指标。但考虑到公司的家装业务正处于推广和完善阶段，我们认为今年对家装盈利应有比较客观的预期。公司将家装作为切入消费端口的第一步，有其长远的考虑和规划。
    估值横向比较优势明显，维持“买入”评级
    我们预测公司2016-18年EPS 0.72/0.91/1.07 元，YoY+19%/26%/17%, CAGR 21%。综合考虑行业估值和公司业绩增速，可给予公司16 年15-20 倍PE，合理估值区间10.8-14.4 元，维持“买入”评级。
    风险提示：互联网家装业务进展低于预期，房地产持续低景气度