◆泵主业平稳增长+现金流良好，未来打造环保高端设备制造平台公司 2015 年泵主业收入规模16 亿元，不锈钢泵细分市场占有率达到15%。未来将凭借产品品类拓展及下游应用领域的增多保证5~10%的平稳增速。公司泵主业现金流良好，运营资本的由负转正表明公司在产业链中的议价能力持续增强，为公司后续转型提供有力条件。在切入环保领域的同时，公司制造板块亦将横向拓展，未来将成为环保高端设备的制造平台。
    ◆收购金山环保布局环保工程，污泥技术优势解决行业痛点
    公司2015 年11 月完成对金山环保的收购，布局环保工程及运营领域。
    2015 年年报显示金山环保在手未完成订单超10 亿元，同时2016/2017 年对赌业绩分别为1.9 亿元/3 亿元。我们预计公司凭借太阳能低温复合膜污泥处置技术将充分受益“十三五”期间污泥行业的爆发，业绩有望超预期。
    ◆红顶中介脱钩稳步进行，中咨华宇受益环评供给侧改革
    中咨华宇是国内民营环评公司的前三名，目前具有11 个环评品类资质中的4 个甲级4 个乙级，未来将通过收购补齐资质；同时加强本身设计及监测板块的业务能力。红顶中介脱钩之后，预计中咨华宇将强者恒强，凭借中金环境的上市公司平台优势实现行业的整合。中金环境亦将中咨华宇作为环评入口，带动工程及环保制造板块，进入到PPP 的千亿市场中。
    ◆投资建议
    预计公司16 年-18 年归属母公司净利润分别为：4.74 亿、6.74 亿、8.25 亿元，三年复合增速42.7%。按照公司17 年30 倍的估值，我们给予目标价格30.03 元/股。维持“买入”评级。
    ◆风险提示
    订单低于预期，三大业务板块整合效果低于预期，并购进展低于预期