跟踪我们观点的投资者基本上都知道，从5 月19 日起，我们几乎是每天都会在客户群中让大家买苏宁云商，喊的极其坚定，熟悉我们推票风格的领导都懂的，卖方分析师有演员和医生两种，我们偏属于后者，所以我们践行的推票风格就是少而精，一般1-2 只。 其实，之所以让我们如此坚定推荐苏宁云商的原因非常明了：阿里大笔资金入股苏宁云商之后，互联网电商的战斗才刚刚开始，而这场战争的初期，从我们的研究跟踪情况来看，苏宁云商的基本面边际改善确在发生，我们基于对产业、公司、股价三个层面的理解认为，边际改善初期且股价趴在底部，往往是投资回报最肥美阶段的开始，上一周苏宁云商股价的表现初步验证了我们的判断。
    为什么，我们会说互联网电商平台之间的战斗才刚刚开始呢？
    首次，明确一个定义，我们讲的战斗刚刚开始，指的是阿里系电商与腾讯系电商的战斗；
    其次，从2015 年数据来看，网络零售市场出现“拐点”，B2C 份额首次超过C2C 份额，假冒伪侵权、售后服务差等C2C 市场 弊端不能够满足用户对品质日趋增高的要求，电商已经回归零售本质：产品、价格、服务；阿里和腾讯都是轻资产平台，缺乏对产品、物流、服务、供应链的把控能力，干不了这些脏活、苦活、累活，所以最佳的方式就是找一个盟友。平台之间形成了两个格局：“阿苏”、“腾京”。
    其次，从市场份额来看，电商企业的市场份额变化并不明显，天猫仍居首位，得益于京东电商业务新品类拓展、开放平台业务放量及良好购物体验，其份额进一步增长，且从2015 年京东财报公布的数据来看，京东GMV 中家电3C 类与综合百货类对半开，尤其综合百货类增长迅速，已经对阿里电商帝国形成了实质性威胁。
    另外，从家电网购渠道占比来看，京东已经遥遥领先，阿里需要找一个实力极强的盟友，以遏制京东在家电3C类目的发展，苏宁是不二人选，阿里与苏宁（线上线下）结合之后，与京东势均力敌，双方的战斗将主要围绕这个品类展开，在阿苏联盟之后，阿里的技术、流量对接苏宁云商供应链、物流、售后能力，这场刚刚开始的战斗，苏宁云商仍有希望。
    同时，苏宁云商之前持续亏损很重要的原因是资产的利用效率低下，这些资产主要包括线下门店资产、物流资产，得益于苏宁云商较早的布局，其资产属性非常的优越，阿苏对接之后，苏宁云商的优质资产盘活了，整体的利用效率提升，整个苏宁体系内的交易额跑起来了，线下、物流、金融共同发力，这些对于公司业绩边际改善起到了非常重要的贡献。
    还有，不谋全局者，不足谋一域，看得长远一点，3-5 年、甚至10 年之后，互联网电商最终的产业格局是什么样的？ 苏宁云商会是一家什么样的公司？
    显然，互联网电商将是线上线下大融合的，网络零售市场交易规模 将从2015 年的3.8 万亿元增长10 万亿，甚至更多，B2C 成为主流，行业的集中度会进一步上升，强者恒强；
    在互联网电商这么一个大的市场空间内，阿苏对接之后，苏宁云商资产利用效率提升，现金流充裕，按照占市场份额的5%测算，那也是4000 亿的规模（假设B2C 占网络零售市场交易规模80%），加上线下，其体系内跑的流水会更多。
    苏宁云商会是一家什么样的公司？ 本质上是一家零售公司，商品、供应链、服务、物流、金融全方位协同的公司。
    最后，从估值的角度来看，具备安全边际：随着阿里投入的资金到位，固定资产证券化推动资产重估，公司现金储备有望达到800 多亿元（现有资本+阿里投入资金+商业、物流资产资产证券化），为公司后续业务的开展提供强劲动力，阿里入股价，第二批员工持股价均在15.17 元，且公司业绩的边际改善正在发生，向下空间小，向上空间大，我们认为仍然值得买入.
    附：公司的安全边际可以从以下三个方面判断：
    第一方面 净资本300 亿左右+ 阿里系资本283 亿+物流、商业资产证券化300 亿+金融、物流引入战投100 亿=1000 亿左右；
    第二方面是 张老板自己在11 元左右买了30 亿苏宁云商；第三方面 是阿里 和员工的第二批入股价 15.17 元；