行业触底回升的原因，一是去年基数较低，2015年重卡销售55.07万辆，同比下跌26%，仅约历史峰值2010年销量的一半。二是物流的发展带动牵引车销量增速转正，2016年1-4月全国快递业务量累计81.4亿件，同比增长56.5%，物流的发展带动牵引车需求的持续增长。2016年1-4月全国固定资产投资增长10.5%，基建落地和局部地产投资加速，也推动自卸车的反弹。 
    全面导入曼平台，分享物流车增长红利。中国重汽重卡销量增速不及行业，主要是因为公司的工程自卸车在销量中占比依然较高，约35%左右，高于行业水平。公司在自卸车市场拥有垄断地位和良好的口碑，随着经济结构的调整，公司的产品重点逐渐调整到牵引车，通过引入MAN技术，打造了T7H、T5G等物流重卡，受到下游客户的广泛认可，成为公司市场份额持续提升的主要动力。 
    国企改革稳步推进，期待释放制度红利。公司作为老牌国企，费用率较高导致盈利能力偏低，2015年公司净利率仅1.8%，相比历史峰值2007年的5.36%下滑明显，且低于美国帕卡、山西大运等同行。公司作为济南市属国企，改革空间更为灵活，伴随政策层面国企改革的深入推进，公司有望理顺激励机制，释放效率红利。 
    行业触底回升，公司需加速调整产品结构，维持"增持"评级。重卡市场连续4个月保持双位数增长，触底回升趋势确立。公司导入曼平台产品，高端化进程顺利，1-5月销量弱于行业的主要原因是自卸车占比较高，公司需加快产品结构调整的步伐。预计公司2016-2018年EPS分别为0.76、0.89、0.96元，维持"增持"评级。 
    风险提示：宏观经济进一步下行，国企改革推进不及预期