美年健康合并慈铭体检后将有250 家体检门店，未来将产生协同效应。美年体系内有120 家的控股店，参股40 家，还有40-50 家筹建中。慈铭目前控股60 家，加盟20 几家接近30 家。公司和收购标的慈铭体检均在国内一二线城市布局体检门店，无论在区域上、还是上游采购、服务包、客户群上，未来都有望实现互补协同。
    按照慈铭体检的表观并表，我们预计公司2016~2018 年净利润分别为3.70亿、5.40 亿、7.29 亿，对应EPS 0.27、0.40、0.54 元（考虑慈铭并表且考虑股权摊薄，其中增发86,650,077 股股份支付收购慈铭体检，并配套融资20 亿询价发行，在此我们按照增发底价来测算股本约为6553 万），公司15 年业绩超出业绩承诺，根据我们预测和公司规划，我们认为公司未来业绩有望在业绩承诺基础上超预期。未来美年大健康可能形成以体检为核心，多点业务不断增长的生态型公司，考虑公司的行业龙头地位和稀缺性，我们看好公司的中长期发展，认为可以给予一定的估值溢价，首次覆盖，给与增持评级。
    风险提示：并购整合不及预期，爱康国宾收购不确定性风险，估值波动风险。