本周我们调研了贵州茅台、泸州老窖两家一线白酒企业，管理层均积极看好行业向好趋势，释放充足经营动力。贵州茅台：我们认为白酒行业已经开始复苏，本轮复苏主要由消费升级驱动，品牌集中度也在逐步提高，作为白酒第一品牌公司将受益颇多。我们草根调研显示，目前茅台已完成全年动销的60%，预计今年上半年可以完成全年计划的70%。目前茅台酒年销售仅够2000万人（占比1.5%）每年消费2瓶，市场依旧存有较大的消费空间。考虑到公司在2017年底之前要做管理层激励，我们认为公司在股权激励之后更有释放业绩的动力，建议提前布局。泸州老窖：公司就核心问题与投资者交流，和盘托出，资本市场反响一般。但我们认为公司业绩增长主要来自产品的增长，且去年中高档酒的恢复增长得到了进一步确认，我们对公司今明两年产品收入增长抱有较强信心（公司也表示保证完成任务），公司承诺未来每年利润分红率不低于50%，建议投资者以更长远视角来看待老窖。下半年在旺季带动下，酒企提价预期不断，行业景气度有望持续提升。重点推荐：具备长期投资价值的品牌力卓越的贵州茅台和五粮液、渠道力优秀的古井贡酒和洋河股份、改善力度十分突出的泸州老窖和沱牌舍得，另外关注弹性品种水井坊、酒鬼酒、口子窖和顺鑫农业等。 2）关注华联矿业置换广泽乳业奶酪稀缺品类投资机会，继续坚定超配食品饮料板块。华联矿业通过并入广泽乳业和妙可蓝多引进新品类奶酪的生产和销售，提升公司盈利能力。目前奶酪行业增速在20%以上，公司具备较强产能优势和产品竞争力，与蒙牛合作将提升公司渠道力，建议积极关注华联矿业奶酪品类投资机会。上周大盘继续震荡稳于2800点，食品饮料板块出现小幅回调，计算机、传媒等板块开始有所表现，但整体来看市场避险情绪仍较强。我们重申"防御是最好的进攻"观点，在大盘走势尚不明朗和市场风险偏好较低的背景下，价值股投资机会凸显。目前持仓仍低于历史平均水平，并与高点相差一倍（当前4.5%左右，高点8%），建议不要犹豫加大食品饮料板块的配置比重。同时我们认为资金配置（调仓换仓）驱动的板块轮涨行情涨幅过快，面临短期回调的风险，估值合理+业绩稳健+行业属性好的板块及个股才有机会持续获得超额收益，赚明白钱、放心钱！除了一二线白酒板块及沱牌舍得、水井坊等业绩边际改善弹性较大的三线白酒外，重点推荐：肉制品和乳制品龙头双汇发展（最新草根调研淡季肉制品表现仍然良好）、上海梅林（近期市场关注度大幅提高）、伊利股份，以及行业高增长的休闲食品板块洽洽食品、好想你以及桃李面包。 一周活动：上周中泰食品分三路调研了茅台、老窖、顺鑫、伊利、洽洽、华联矿业和参加了恒顺的股东大会，欢迎来电交流；本周我们将继续调研古井、口子、迎驾、张裕、梅林、科尔沁牛业等，欢迎报名参加。 5月推荐组合为：双汇发展、上海梅林、洽洽食品、金禾实业。截止5月20日收盘，双汇发展、上海梅林、洽洽食品、金禾实业分别涨幅为1.0%、1.0%、-4.3%、-8.4%，目前组合收益率为-2.7%，跑赢上证指数2.9个百分点，跑赢食品饮料板块1.8个百分点。