我们认为，公司此次携手国内知名纪录片制作人，意在进一步完善自身的VR 内容生态布局。通过合作，公司将联手聚焦“真实影像的 VR 内容制作”，将VR 技术贯穿到纪录片领域，探寻VR 内容制作领域新的商业变现模式。
    二、 分析与判断
    携手国内知名纪录片制作人赵琦，探索真实影像商业价值
    1、携手国内纪录片制作翘楚，为VR 内容创作积淀经验。（1）资料显示，公司合作对象赵琦，是中国知名纪录片制作人和导演，也是第一位同时获得艾美奖、伊文思奖、金马奖、圣丹斯大奖和亚太电影大奖的中国人。（2）赵导曾参与创作《归途列车》（制片人，获第33 届新闻及纪录片艾美奖最佳纪录片奖）、《千锤百炼》（制片人，第49届台湾电影金马奖最佳纪录片奖）、《殇城》（制片人、导演，获第36 届年度新闻及纪录片艾美奖提名）、《中国市长》（编剧，台湾金马奖最佳纪录片奖）等系列优质作品，作品曾在BBC、ZDF、NHK、PBS 等国际主流媒体播出。
    2、纪录片市场是VR 内容制作领域的价值洼地，潜在商业空间可观。（1）目前来看，市场VR 内容创作大致分为影视动漫、综艺节目、现场演艺节目直播（包括音乐会、演唱会、体育赛事）、游戏、新闻纪录等类型。其中影视、演唱会等产品因为具备粉丝基础，拥有较为成熟的商业变现模式。（2）相比之下，反映真实影像的纪录片目前在国内尚未完全步入商业化阶段。考虑其较深的人文关怀价值，我们认为优质纪录片未来价值提升空间可观。赵导在纪录片制作、导演领域已积淀丰富经验，双方的结合将为公司积淀真实影像优质IP、丰富资源储备，挖掘VR 纪录片商业价值奠定基础。
    公司自年初以来频繁布局VR领域，VR内容生态链雏形已现
    1、2016 年年初至今，公司已在VR 内容策划、制作及发布、人才培养、组建团队等关键节点做了积极布局和尝试，具体包括：（1）向热波科技投资640 万元获其8.60%的股权，聚焦虚拟现实视频制作及内容分发运营；（2）向兰亭数字增资1470 万元，投资后获其7%的股权，聚焦AR/VR 内容制播、后台制作系统、直播支持系统及基于网络的相关运营经验的完善；（3）推出2016 年VR 综艺首秀《谁是大歌神》（目前已经播到第一季第十期）；（4）与中国美院成立“影视创新实验室”，建立VR 人才输入端口，后续将围绕影视内容制作、IP 孵化、人才培养、影视旅游基地等多个项目展开合作。
    2、从VR 市场发展进度看，随着硬件和平台的逐步完善，2016、2017 年将是VR 内容方卡位的关键节点。公司现有的丰厚IP 资源，艺人经纪资源以及VR 内容生态资源，将为其强化内容创作能力、巩固内容创作龙头地位发挥巨大作用，公司后续也可基于自身IP 资源和内容制作优势，将VR 技术更为广泛的应用到偶像经纪、粉丝互动、在线旅游等新的场景中去。
    三、 盈利预测与投资建议
    作为国内泛娱乐产业的内容创作龙头，2016 年，公司计划从“SIP 战略”向“SIP+X 战略”全面升级，未来将基于SIP 进行跨行业连接，创造新场景、新生活、新空间、新商业机会；内容制作方面，“超级IP+超级明星+超级制作”的规格将常态化。除去全网剧、电影、综艺节目的如期推进以外，公司还在VR、在线旅游、影视投资、偶像养成等领域进行积极探索。我们看好公司的泛娱乐产业布局，认为公司正向“全球一流综合娱乐传媒集团"目标稳步迈进。我们预计2016～2018年EPS分别为0.62元、0.75元与1.09元，对应当前股价PE为40X、33X、22X，维持"强烈推荐"评级。 
    四、 风险提示：
    1、内容制作效果不达预期；2、内容播控监管风险；3、核心团队流失风险；4、产业布局进展低于预期。