1 季度营业收入大幅增长92.30%，主要是因为：1）完成收购铂涛集团81%股权，3 月开始合并报表，3 月，铂涛集团营业收入31,060万元人民币，净利润2,851 万元人民币；2）卢浮集团2015 年3 月开始合并报表，今年1 季度较去年同期多合并两个月。公司的归母净利润同比增长7.09%，主要是因为：1）出售持有的长江证券股票，获得税后收益约1.3 亿元；2）参股的肯德基贡献的投资收益增加。因此，扣非后净利润仅为446万元，下滑81.90%。
    2、境内酒店业务出租率持续下滑，卢浮集团1 季度盈利贡献一般。由于并表原因，酒店业务营收大幅增长，实现营收16.85 亿元，同比增长99.21%。
    其中境内酒店营收9.36 亿元，同比增长54.76%；境外酒店营收7.49 亿元，同比增长210.64%。截至3 月底，公司拥有已开业酒店5,015 家，已签约酒店6,186家。
    1）境内酒店：1 季度，境内酒店（不含铂涛集团）的平均客房出租率70.27%，比上年同期减少2.06 个百分点；平均房价180.86 元，同比增长2.95%；RevPAR为127.09 元，同比增长0.02%。境内酒店（包括直营和加盟）实现客房收入14.28 亿元，同比增长8.13%。到1 季末，锦江都城会员数达到2,387 万人，铂涛集团会员总数7,618 万人。
    2）境外酒店：1 季度，卢浮集团实现营收10,438 万欧元，实现EBITDA 为1,351万欧元，实现归母净利润2 万欧元。
    3、肯德基业务明显好转，其他食品和餐饮业务继续低迷。1 季度，食品及餐饮业务实现营收6265 万元，同比下降0.46%。其中锦江国际食品实现营收3657万元，盈利136 万元；锦亚餐饮实现营收1777 万元，亏损527 万元；吉野家快餐实现营收968 万元，亏损52 万元；静安面包房实现营收2345 万元，亏损477 万元；上海肯德基实现营收7.56 亿元，同比增长13%，盈利5910 万元，同比增长166%；新亚富丽华餐饮实现营收6407 万元，盈利391 万元；杭州、苏州、无锡肯德基分别实现盈利1.60 亿元、6749 万元和3451 万元。
    4、财务费用压力较大，非经常性损益（投资收益、营业外收入）增厚净利润水平。财务费用9313 万元，同比增长410%，主要是因为公司借款增加所致。
    对联营企业和合营企业投资收益4713 万元，同比增长389.46%，主要是因为上海肯德基权益利润同比增加，以及应收苏州肯德基、无锡肯德基和杭州肯德基股利同比增加等所致。营业外收入3726 万元，同比增长210%，主要是收到政府补助所致。
    5、投资建议：近年来酒店行业持续调整为公司提供了产业内并购整合的历史机遇，公司先后收购卢浮和铂涛以及定增融资，近期还收购了维也纳酒店和百岁餐饮，公司打造全球布局的跨国酒店集团的战略路径更加明确，未来产业链横向整合有望持续。此外，今年迪斯尼开业对上海周边住宿、餐饮的带动，我们看好跨国酒店管理控股集团的市值成长空间。2016-2018 年备考每股收益为1.06、1.20、1.32 元，建议重点关注。