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    收购维也纳：收购中端酒店第一品牌，加速品牌多元化布局
    在行业整合以及国企改革的大背景下，锦江股份自去年收购法国卢浮酒店以及铂涛酒店集团之后，于近期再下一城，以17.488 亿元收购维也纳酒店80%股权，以人民币80.0 万元收购深圳百岁村餐饮80%股权。
    收购方案简析： 管理团队有望得到保留，收购估值相对不高
    首先，从收购方案来看，本次公司交易对方为维也纳酒店及百岁村餐饮的实际控制人黄德满先生。黄德满先生目前直接持有维也纳酒店92.95%股权，并通过深圳市维也纳之星酒店管理有限公司持有维也纳酒店7.05%股权，同时持有百岁村餐饮100%股权。黄德满先生作为维也纳酒店集团创始人及CEO，拥有着极为丰富的中档酒店管理运营经验，并被誉为“中国精品连锁酒店第一人”。而根据相关媒体报道，本次收购完成后，维也纳原有品牌及权益有望保持不变，原管理团队和管理机制保持不变。因此，未来维也纳管理团队有望在公司乃至整个锦江集团布局中端酒店品牌的过程仍占据重要地位，以有效实现两大品牌有机结合，并充分发挥双方的优势与互补。
    其次，从收购资金来源来看，根据公告披露，锦江股份收购维也纳资金来源为公司自有资金及银行贷款，而收购百岁村资金来源为公司自有资金。虽然公司未透露具体融资方案，但我们预计公司收购维也纳17.488 亿元将主要来自于银行贷款，因此将对公司负债及财务成本等相关指标带来直接影响。我们假设公司17.488 亿元全部来自于银行贷款，则公司负债率将由一季报数据77.28%进一步提升至78.21 %（暂不考虑推进中的再融资方案），同时，我们按利率4%~5%计算，则对应财务费用区间约为6996~8744 万元。
    最后，根据本次收购收益法评估结果，维也纳酒店股东全部权益评估值约为人民币22.12 亿元，公司以此为作价依据，受让维也纳酒店80%股权的交易额为人民币17.488 亿元，因此在本次交易中，维也纳酒店估值为21.86 亿元，对应2015年静态约PE15.2 倍。与A 股上市的酒店类相关上市公司相比，公司估值远低于PE 均值，显示收购估值相对合理。
    维也纳：中端酒店第一品牌，高直销占比带来客户高粘性
    首家维也纳酒店于1993 年于深圳市开业。作为中国精品商务连锁酒店第一品牌，公司一直致力于为客户提供健康、舒适的高附加值产品及良好的睡眠体验，形成了“舒适典雅、顶尖美食、豪华品质、安全环保、音乐艺术、健康助眠”六大品牌价值体系。15 年公司在中国酒店集团规模50 强中位列第7名，市场占有率为1.85%。公司目前旗下拥有已形成在营的5个品牌系列，包括维纳斯皇家酒店、维也纳国际酒店、维也纳酒店、维也纳智好酒店、维也纳3好酒店，此外正在筹备的品牌包括维也纳度假村酒店、维也纳好眠酒店、维也纳公寓以及维也纳大健康酒店，品牌丰富度相对较高。
    从发展战略来看，维也纳酒店定位中端酒店，并在中国中端的酒店市场处于领军地位。公司拥有高科技创新深睡眠产品26 项专利（已申请)，并在多家第三方机构排名中连续获得中端连锁酒店品牌排名第一的位臵。同时，公司秉承加盟发展模式，目前，加盟店占比占绝对多数。截止本次收购评估日，公司已开业直营店46 家，有效加盟店519 家，其中已开业的加盟酒店257 家。
    公司起步于深圳，一直以来的主要经营范围为华南地区，自2014 年公司提出“百城千店”计划（在2017 年底之前，在国内100 个城市开出1000 家门店）以来，公司目前已基本实现全国范围布局，在全国超过20 个省直辖市、70 多个大中城市拥有开业酒店303 家。
    从财务情况来看，维也纳酒店盈利能力相对较好，且近年来保持了较快的增速。2015 年公司取得收入14.62 亿元，同比增长25.84%，实现归属母公司净利润1.44 亿元，同比增长高达169.21%，而在2014 年公司营收以及利润增速分别为105.92%以及31.76%，业绩已连续两年翻倍式增长。
    百岁村餐饮简介：中端酒店第一品牌，高直销占比带来客户高粘性
    深圳市百岁村餐饮原名为深圳市美悦餐饮有限公司，于2008 年成立。公司系维也纳酒店的战略合作伙伴，同时也为维也纳酒店下属的直营店提供配套餐饮服务，公司目前在全国拥有分子公司36 家，门店遍布深圳、上海、广州、东莞、佛山、长沙等大中城市，旗下共有“五稻香美食汇”、“五稻香大酒楼”、“星歌咖啡”、“华点1668”四大子品牌，另兼有面积1000 平米的中央配送中心。2015 年公司取