2）受益于富有竞争力的产品推陈出新，16Q1 美的各品类市占率稳步提升，空、冰、洗销售额市占率为27.4%、10.5%、22.1%，同比+0.8、+0.8、+2pct。3）空、冰、洗产品均价同比-1.08%、-2.42%、+0.10%。
    在行业整体承压背景下，通过单价下降获得更高市场份额，同时也加快空调去库存进度。美的冰洗业务竞争力上升，表现超过空调。小家电保持平稳，龙头份额稳固。
    ■利润率同比大幅提升，整体费用率略有下降：1）公司16Q1毛利率、净利率为29.83%、10.87%，同比上升+2.40、+2.02pct。一方面原材料价格持续保持在低位，成为利润端增长重要保证；另一方面，在行业整体不佳情况下，公司积极推动多品类协同发展，产品创新成效显著；同时，公司对于产业链上下游定价具备较强话语权，也进一步保证了毛利率的弹性。2）从费用率看，公司销售、管理、财务费用率为12.89%、4.31%、-0.73%，同比+0.29、+0.53、-1.19pct，总体费用率下降-0.37pct。
    ■T+3 推广成效显著，经营性现金流表现靓丽：1）公司去库存进程已在加速，存货风险大大降低。16Q1 期末存货99.3 亿元，同比-9.96%，是2009 年来较低水平。预收账款45.0 亿元，同比+7.72%。在良好经营性现金流支持下，货币资金141.5 亿元，同比+53.61%；现金+其他流动资产（主要是银行理财）达580.2 亿元，同比增长56.62%。
    2）应收票据、应收账款、其他应收款同比-38.66%、-10.78%、+4.52%；应付票据和账款同比+16.79%、-5.97%。3）从现金流量表看，经营性净现金流为+65.95 亿元，同比大幅增长+163.94%，销售商品及提供劳务收到的现金320.57 亿元，同比增长25.33%，显示出扎实的报表质量。4）从周转效率看，存货和应收账款周转天数为34.1、26.3 天，存货周转天数减少3.7 天，整体营业周期减少1.6 天，周转效率和现金回收效率明显提升。公司洗衣机事业部“T+3”管理模式推广开来，经营效率提升显著。
    ■投资建议：公司库存水平保持在较低水平，营运效率显著提升。16Q1 白电行业整体表现不佳，我们预计空调去库存状况有望在16Q2 见底。此外，公司账面现金充裕，海外并购态度积极，即将收购的东芝白电业务将进一步增强美的全球竞争力。
    我们预计16-18 年收入增速为7.8%、10.0%、10.3%，净利润增速为17.2%、14.4%、12.6%，EPS 为3.49、3.99、4.50，维持买入-A 评级。当前股价对应16 年仅9.2xPE，建议积极关注。
    ■风险提示：房地产市场、原材料价格波动风险；空调去库存不达预期。