因空调继续主动去库存，收入延续下降趋势，降幅环比略有收窄，净利率同比+2pct 达10%，整体业绩略超市场预期。
    空调内销继续下滑，冰洗收入保持快速增长，小家电增速平稳。估计2016Q1公司空调内销继续下滑、出口小幅增长，洗衣机、冰箱收入保持较快增长，小家电个位数增长。产业在线数据显示，2016Q1 公司空、冰、洗销量分别同比-25%、+17%、+16%。预计16H1 空调继续去库存，目前进展良好，16Q1 安装卡增速约10%，远高于内销出货增速（-20~-30%）。公司宁愿采取不生产不发货的“休克式疗法”，以期旺季结束后，恢复渠道库存的良性周转，16H2 因空调旺季热销、前期地产拉动、基数较低等正向因子拉动，增速逐渐回暖，预计全年收入增速前低后高，整体基本持平/略有增长。
    盈利能力再创历史新高，毛利率提升3pct 至30%。2016Q1 公司毛利率同比大幅提升3pct 至29.8%，主要因为：（1）受益终端提价，空调等产品出厂价开始提升；（2）前期产品升级、成本红利仍在延续。2016Q1 期间费用率16.6%，同比+0.6pct，费用计提较为充分，净利率同比+2.3pct 至10.2%，盈利水平维持高位。考虑到后续原材料可能小幅上涨，后续美的坚持产品结构优化，提高产品ASP，预计2016 年整体净利率稳中有升，利润增速有望实现15%的股权激励目标。
    继续推进T+3 模式效率转型，看好国际化、机器人等多元化布局。2016Q1公司经营性净现金流+164%达66 亿元，存货周转天数缩短4 天至34 天，资产质量、周转效率持续提升。随着家电行业大规模制造、大规模分销、提前打款压货的模式失效，美的将在全品类T+3 以销定产模式，一方面，利用安得物流整合仓储、物流降低成本，另一方面，通过降库存提周转保障产业链ROE 水平，我们认为，这种模式符合行业变革趋势，其子公司小天鹅A 在践行该模式后，经营、周转等各方面指标都得到大幅改善。同时，公司布局长远，后续料将重点进行（1）东芝白电的整合工作、（2）机器人产业应用的研究，努力探索新增长点。
    风险提示：原材料价格上涨；行业竞争格局趋紧。
    盈利预测及投资评级：公司2016Q1 收入因空调去库存，延续下滑趋势，受益利润率再度提升，整体业绩增速略超市场预期，领跑白电板块。预计2016 年公司收入将基本持平，利润增速有望实现15%的股权激励目标。中长期，我们看好公司在渠道变革、双智战略以及国际化拓展等方面的表现，维持其2016/17/18 年EPS 预测为3.32/3.80/4.14 元，对应2016/17/18 年PE10/8/8 倍。公司公告二期合伙人持股计划购买均价为30.69 元/股，当前估值具备极强安全边际，维持“买入”评级。