公司综合毛利率有所下降，但整体仍维持了39.5%的较高水平，我们判断主要是受收入结构影响。
    公司销售费用率虽因为加大宣传费用略有提升，但我们认为这将有效提高公司知名度，促进公司产品销售。
    公司2015 年国内销售同比增长50%，年报中提出2016 年将加速臂式高空作业平台市场的开拓；公司2015 海外年收入增长12%，已经进入美国最大的两家家居建材超市，2016 年将继续开拓美国租赁市场，并加大“一带一路”沿线国家市场开拓。我们预计公司2016 年将持续快速增长。
    （二）高空作业平台将迅速发展，公司为绝对龙头
    2014 年美国高空作业平台租赁市场设备保有量已超过50 万台，同比增长7%，欧洲十国高空作业平台租赁市场设备保有量也达到28.5 万台，而2015 年我国存量仅约2-3 万台，发展潜力巨大。
    假设到2020 年中国高空作业平台发展水平能够达到2013 年美国的10%，综合判断到2020 年我国高空作业平台存量有望接近10 万台，年复合增长率达到31%。目前国内高空作业平台生产厂家规模均较小，有能力生产高端产品的本土企业数量较少，公司为绝对龙头，有望充分受益于行业快速发展。
    （三）潜力巨大，产融结合、海外拓展促成长
    全球最大的高空作业平台生产企业Terex 相关业务收入规模已达到150 亿元左右，公司收入规模仅约Terex 的3%，但盈利能力远超国际巨头，产品价格仅为国际巨头的2/3，存在巨大发展潜力。
    公司明确提出“以融促产，以产带融”，已设立融资租赁子公司，产融结合将推动公司快速发展；公司增资Magni 收购20%股权，并建立欧洲研发中心，未来海外拓展有望不断推进。
    3．投资建议
    预计公司2016-2018 年EPS 为1.02/1.32/1.68 元，对应PE 为38/29/23 倍。公司在高空作业平台/车板块中具备估值优势，目前在手现金近3.6 亿元，未来不排除进行外延式发展。维持“推荐”评级。
    可参考我们2016 年4 月5 日发布的深度报告（26 页）《高空作业平台：国内潜力巨大；推荐浙江鼎力、中联重科》。