业绩基数低，2015 年实现较快增长，一季度业绩对全年影响有限。公司业绩基数较低，2015 年业绩实现较大增长主要系：公司加大了对工程项目应收款项的催收力度，应收账款回收情况好于往年，降低了应收账款产生坏账的风险，减少资产减值损失对利润的影响等所致。分项来看，绿化工程实现收入8.2亿元，（+19.9%）、花木销售1511 万元（-52.3%）、花木租赁56 万元（-14.3%），建筑销售6 万元（-98.3%），首次实现客房收入7 万元，收入占比最大的绿化工程业务增长良好，花木销售和租赁业务在调整期存在波动，除绿化工程业务其他业务对公司影响有限。2016 年一季度受春节长假影响业绩有所下降，但一季度业绩占全年比重低，主要工程建设项目均在下半年结算，因此一季度业绩参考价值不大，对公司影响有限。
    期间费用率和毛利率水平较为稳定。2015 年公司期间费用率为19.6%，同比小幅上升1.6 个百分点，其中管理费用率（9.1%，+0.5%）和财务费用率（5.2%，+1.5%）有所增长，销售费用率（5.3%，-0.4%）略有下降。综合毛利率为29.7%，同比小幅上升0.9 个百分点，总体来看期间费用率和毛利率水平较为稳定。
    非公开发行有望尽快落地，助力公司成长。公司目前启动非公开发行已在证监会反馈意见阶段，若推进顺利有望尽快落地，增发后云投集团持股比例进一步提升，公司财务状况和现金流有望改善，助力公司成长。
    成立产业并购基金整装待发，“大生态+”格局呼之欲出：年初与银都实业公司共同出资成立产业并购基金，基金总规模不超过20 亿元，目前正推进并购基金的设立，未来将作为公司并购整合国内外生态产业优质资源的平台，加大在环保、节能等方面布局，助力公司打造“大生态+”格局，成为云南省大生态平台。
    估值与评级：考虑PPP 项目业绩释放对公司的影响，上调盈利预测，预计2016-2018 年EPS 为0.22 元、0.39元和0.53 元，对应摊薄后PE 为87x、49x和37x。公司属于小市值，转型后业绩逐步放量带动基本面改善，小公司大集团，为国企改革实质推进优质标的，未来发展空间巨大，维持“增持”评级。
    风险提示：增发低预期，应收账款回收风险，PPP 项目推进或不及预期风险等。