品种盐仅考虑生产端，新都化工毛利率接近40%，如放开销售端预计毛利率超过50%，盈利能力强于其他调味品和大众食品。
    根据发改委等相关部门信息，16 年内盐改方案有条件有步骤的推出属大概率事件，用有生产牌照的民营企业最受益。（食用碘盐生产端出厂价500 元/吨，终端价格4000 元/吨），盐改放开的销售环节收入约400-600 亿，毛利320-520 亿。千年的专营体制开放注定不会一蹴而就，部分放开或优化专营概率大，我们猜测98 家生产牌照企业最为受益，可能的盐改路径1）生产牌照资源稀缺，体制内生产企业可以销售（通过并购生产牌照不经济，几亿元收购微利或者亏损的资产同时还有几万员工安置问题，短期民营企业动力不足）2）跨区销售让各省盐业公司竞争，企业间市占率将会有明显差别，对机制灵活的体制内民营企业和混改的国企最为利好。
    新都化工目前是体制内最具备优势的企业：1）生产端壁垒。
    目前公司是业内规模最大、全国布局最全面的企业，品种盐中最大的两个品类海藻碘和低钠盐，公司在上游产能全国布局占行业30%+，吨成本最低，形成有效壁垒。2）销售端壁垒。公司与14 家盐业公司合作，覆盖100 万家终端，提前占领渠道资源。3）公司收购四川泡菜龙头新繁食品和郫县豆瓣酱企业望红食品，打出川味复合调味料组合拳抢占渠道资源。
    哈哈农庄是目前农村生活娱乐电商的唯一平台，先发优势最为明显。1）农村最大的优势是负债端资金成本极低，目前农民有万亿规模定期存款，新都作为渠道对接了先锋金融和平安信托为农民通过有担保的理财，息差3-5%，春节后推广，目前流水超过6 亿元。2）新都的哈哈农庄游戏比赛在各大村镇火爆进行，多家世界消费品企业提供冠名权，预计16 年游戏+理财流水超过50 亿3）新都耕耘农村20 年，盐业+复合肥实体渠道超过百万家，农资上市公司唯一一家轻资产运营农村生活娱乐平台具有稀缺性。
    盈利预测与投资建议。11-15 年益盐堂净利CAGR 为50%+，预计食盐业务16 年利润规模2.5 亿（40%+），给予16 年30xPE，对应市值应为75 亿。农化业务净利润2 亿对应市值50 亿，哈哈农庄理财+游戏流水50 亿，给予2xPS 对应100 亿市值，公司合理市值225 亿，买入评级，强烈推荐。
    风险因素：盐改进度不达预期，哈哈农庄推广不达预期。