上调公司盈利预测，预计16-17 年eps 为1.46 和1.60元，增速分别为13%和10%，目标价27 元，维持“强烈推荐”评级。
    收入增长28.28%，净利润增长16.65%，超出市场预期。公司2016 年一季度实现主营收入127.40 亿元，营业利润104.24 亿元，归属母公司净利润10.74亿元，同比分别增长28.28%、19.05%和16.65%，超出市场预期。由于库存消化明显，公司经营现金流净额同比增长56.89%，销售回款137 亿元，现金流结构表现良好。
    屠宰、肉制品均实现正增长，鲜冻品销售大幅增长。一季度公司屠宰生猪348万头，同比增长3.02%，销售鲜冻产品34.12 万吨，同比增长19.7%，高低温肉制品37.37 万吨，比2015 年同期增长7.98%；各项业务均实现正向增长。
    虽然屠宰量增幅不大，但公司通过消化库存、进口肉鲜销以及今年生猪头均出肉量增加等原因，导致公司鲜冻品销量接近20%增长，而今年猪肉价格普遍高于去年同期，因此鲜冻品销售收入增长46.8%，为公司收入大幅增长的主要带动来源。肉制品销售也由负转正，高低温肉制品销量均实现增长，其中高温肉制品增速超过8%，低温肉制品增长7%；但由于在春节旺季公司加大了对经销商、联盟商的支持力度，导致肉制品收入增速仅1.9%。
    整体毛利率下降因屠宰占比提升，劳效提升降低公司费用率，提升整体业绩。
    由于鲜冻品销量大幅提升，及猪肉价格相对于去年较高，公司今年屠宰业务收入占比提升较快，超过54%，导致公司整体毛利率的下降，一季度公司整体毛利率18.2%，相对于去年同期下降2.6pct。公司减员增效措施仍在持续，一季度屠宰效率增加30%，肉制品效率增长18%；工人和管理部门也在进行优化整合，一季度管理费用绝对额亦有所下降，导致公司管理费用率仅2.5%，同比下降1.1pct。由于公司整体收入的大幅增长，销售费用率也有所下降，一季度仅4.5%，同比下降0.6pct，环比下降0.1pct。
    进口猪肉持续贡献利润，美式新品起步顺利，未来持乐观预期。公司一季度进口肉销量4 万吨，根据市场情况其中3.2 万吨直接外销，8000 吨作为肉制品原料内部使用；实际上公司已经完成18 万吨订单，二季度会陆续到货，全年预计进口量会超过30 万吨，为公司贡献客观的增量利润。公司SFD 美式新品三月份开始在北上广深进行试销，主要铺设渠道是大型的卖场和连锁超市，目前市场反馈情况良好。新品毛利率50%，日产能100 吨，后期会对公司肉制品产品转型及利润提升都有不错的贡献。
    公司整体战略清晰，调结构、建网络、扩渠道、控成本，提效率、保盈利等具体目标措施稳步推进。公司今年主要以规模为重点战略目标，屠宰业方面，计划每年保持20%的增长，2020 年目标实现3500 万头的屠宰量，通过“八大一新”等措施进行具体推进，卖白条肉为主，做大分割，在重点城市扩大型网点，并通过加大进口的中美协同效应以及开发预制化和定制化新品等方式，促进屠宰业务的增长。肉制品方面稳高温、上低温，并对消费市场进行引导培育，促进未来产品结构的调整。网络渠道方面，公司一季度增加网点28000 个，网点达86 万个；春节期间对于经销商也进行补助。公司利用库存优势、价格谈判优势、资金优势、国内外资源整合优势等进行成本控制，并通过流程优化、减员增效等提高人员销率，最终保证公司整体盈利的提升。
    上调盈利预测，预计16-17 年eps 为1.43 和1.57 元，目标价27 元，维持“强烈推荐”评级。公司各项业务恢复正向增长，虽然仍处于产品结构调整期，但好在公司具备多方面优势可以进行成本费用控制，帮助公司平稳度过转型期，并且公司国内主要的冷鲜肉和肉制品竞争对手均出现较大程度的下滑态势，公司龙头优势愈发显著，也有助于公司平稳转型。略微上调公司盈利预测，预计16-17 年eps 为1.46 和1.60 元，目标价27元，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：需求不及预期、食品安全风险。