公司一季度实现营业收入203亿元（+33%），毛利率19.1%（2015 年Q1:17.2%，2015 年Q4:15.5%），净利润8.5 亿元（+603%），扣非后净利润7.9 亿元（+1867%），接近一季报业绩预告7.2 亿元– 9 亿元的上限，符合市场预期。
    比亚迪中报预计22.5 亿元– 24.5 亿元，同比增长382% - 425%，超市场预期。随着各地方新能源汽车补贴政策的落地，尤其是上海新能源汽车补贴标准的明确；以及秦EV 进入北京新能源汽车推广目录等；预计公司二季度新能源乘用车销量将保持快速增长。同时，公司中标深圳东部公交3024 辆纯电动公交的大单，为后续新能源客车增长提供保障。此外，手机部件及组装业务受益于大客户高端旗舰机型的量产，将为集团带来良好的利润贡献；而且公司预计第二季度太阳能业务有望实现盈利。
    预计比亚迪2016 年新能源汽车销量有望达到15 万辆（+159%）。公司2015 年销售新能源汽车5.8 万辆（+208%），预计2016 年有望达到15万辆（+159%），保持快速增长，具体：1、纯电动大巴销售1-1.5 万辆，主要受益于深圳3 年内公交全部电动化；2、插电式混合动力乘用车11-12万辆，主要受益于秦、唐、宋、元的车型丰富，以及新能源汽车不限行、不限购的政策；3、纯电动乘用车约3 万辆，主要受益于太原出租车计划全部替换为e5、e6（媒体报道），以及e5、秦EV 等进入北京新能源汽车私人消费市场。
    行业监管趋严，成本下降压力增大的背景下，优质公司市场份额有望提升。
    随着新能源汽车核查的不断深入，预计行业监管、补贴标准将日益严格和完善，同时，2017 年新能源汽车的整体补贴力度将比2016 年下降20%，全行业成本下降压力增大。我们认为，比亚迪作为新能源汽车行业的龙头企业，而且电池、电机、电控等核心部件自制比率高，有望获得更高的市场份额，并维持较好的盈利能力。
    风险提示：新能源汽车销量不达预期；新能源汽车技术路线的不确定性；新能源汽车推广政策执行力度低于预期；新能源汽车发生恶性事故；太阳能业务大幅亏损等。
    盈利预测、估值及评级：考虑公司中报业绩预增超预期，小幅上调公司2016/17/18 年EPS 预测至2.06/3.18/4.52 元（2015 年EPS1.14 元，原2016/17/18 年盈利预测为1.83/2.89/4.26 元）。当前价61.89 元，对应2016/17/18 年PE 为30/19/14 倍PE。当前价与增发底价（57.40 元）和96 位高管、核心员工的员工持股成本（55.71 元）相当，具有安全边际。
    考虑公司各项业务发展前景不同，我们对公司采用分部估值法。其中新能源汽车、二次电池业务，按照PEG=1，给予2016 年50 倍PE；手机组件业务，则参照比亚迪电子（H 股）市值和持股比例。按照上述估值，得到公司合理市值约2200 亿元，维持公司“买入”评级，目标价（A 股）80 元。