投资要点
    比亚迪接连中标大额订单，公交电动化战略渐显成效，实力不容小觑。自年初比亚迪拿下太原出租车8000 辆订单之后，近日公司再次中标深圳市东部公共交通有限公司2016 年3024 辆纯电动公交客车项目。此次中标车型覆盖6-12 米全系列纯电动公交客车，中标金额达到18.12 亿元，若加上国家及地方政府补贴，金额总计达到40亿以上。一旦该项目顺利实施，将对公司的经营业绩产生积极影响，同时为今年公司电动车业务收入突破500 亿奠定坚实的基础。2015年以来，公司积极贯彻公交电动化战略，比亚迪K9 凭借在安全性和稳定性上的优异表现，深受市场青睐，已陆续接到瑞典、美国、日本、巴西、印尼等海外订单，海外市场开始突破放量。国内市场，K9 竞争优势非常明显，广州、南京、大连、杭州、长沙等城市采购量已超5000 辆。单就深圳市场而言，K9 已成为深圳1.5 万辆公交实现电动化的首选，2016 年深圳将实现50%的公交车电动化，17 年增长到100%。
    一季度新能源车保持高速增长态势，比亚迪王者地位不可动摇。2016 年一季度新能源汽车生产62663辆，销售58125 辆，比上年同期分别增长1.1 倍和1.0 倍。其中，新能源乘用车销量受开年淡季的影响，经过前两月的连续下滑，在3 月开始出现上涨趋势，一季度总销量达3.95 万辆,同比增长107%，实现月均1.3 万辆左右的销量水平。虽然经历了“骗补”事件和补贴退坡等负面冲击，但新能源车依旧强势保持超100%的增长速度，表明行业景气度依旧，预计全年销量将达到55-60 万辆。比亚迪作为行业领军龙头，一季度销量达16783 万辆，占市场总销量的28.9%，再次拔得头筹。其中，在月度车型排名中，超过500 辆销量的车型共有十款,比亚迪就占4 款。不仅如此，比亚迪在众多车企之中3月销量增长幅度最大，由月1217 辆的水平攀升至3 月3000 多辆的水平，环比增幅达1.5 倍，再次捍卫了自己的绝对王者地位。近日，比亚迪新生代SUV“元”也已上市，随着车型的日益丰富，公司新能源乘用车市场份额有望进一步提升。
    新增电池产能逐步释放，为新能源车销量高速增长保驾护航。2015 年6 月，公司非公开发行不超过150 亿用以提升公司动力电池产能和推进新能源汽车研发。项目投产后，公司将在原有1.6Gwh/年产能基础上实现质的飞跃，新增6Gwh/年达到7.6Gwh/年的规模。产能的逐步释放将为新能源车的产销放量提供坚实保障。随着新能源车市场的持续扩大以及手机电池需求的增加，比亚迪将继续推进锂电池产能的扩张，据比亚迪美国公司发言人Matthew Jurjevich 称，比亚迪将逐年增加其全球电池产量6GWh 直至2018 年。之后，如果需求持续强劲，公司会继续保持每年6Gwh 的速度增产。如果保持这个增速，预计2020 年比亚迪锂电池产能将达到34Gwh，成为全球最大的锂电池生产商之一。
    投资建议：
    随着2016 年新能源汽车地方补贴政策的相继出台,3 月新能源汽车销量逐渐回暖, 4 月在政策逐步改善的背景下新能源汽车逐步升温,5 月或将进入平稳上升期。考虑到公司积极布局实现战略转型升级，在大额订单逐步释放、动力电池扩展顺利、车型不断推新、电动车销量持续超预期的多重利好下，2016年公司将延续2015 年的发展趋势,进一步增长。我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为1.24 元、1.874 元和2.955 元，对应的动态市盈率分别为46.97 倍、31.07 倍和19.71 倍，给予公司买入评级。
    风险提示
    政策不达预期；传统汽车销量不达预期。