公司新品快速放量，驱动收入保持较快增长，产品升级驱动毛利率提升，费用率小幅上升，利润整体维持稳健增长，基本符合预期。公司同时公告预计2016 年1-6 月净利润同比增长0~20%。
    品类扩张逻辑持续，新品快速放量助推收入增速。经过数年的努力，九阳已经逐渐从单一品类成长为综合性小家电公司。豆浆机收入占比已下降至三成左右，预计Q1 保持平稳，榨汁机、饭煲、西式小家电等新品类快速放量，推动收入保持较快增长。分渠道看，受益于线上营销与O2O 模式结合，电商渠道增速依然较快。展望2016 年，预计公司豆浆机产品将继续稳定增长，其他新品，包括新培育的大厨电、炊具等将快速放量，收入整体仍有望保持15~20%左右的较快增长。
    产品升级对冲结构影响，驱动毛利率改善，利润率维持平稳。公司Q1 毛利率31.5%，同比+1.2pct，因料理机、破壁机等高端新品陆续进入放量期，带动毛利率出现较明显改善，略超预期。前期因产品结构调整（高毛利率的豆浆机产品占比下降），毛利率一直承压。因处于品类扩张期，费用投入有所加大，销售费用率同比+0.6pct。公司盈利能力整体维持平稳，后续收入结构稳定后，随新品推出与消费升级，利润率料仍有提升空间。
    产品多元化成效渐显，创新基因突出，后续结合互联网探索看点十足。九阳具备持续创新基因，坚持产品多元化战略，从豆浆机单一品类向综合小家电龙头不断拓展，前期定增方案投向高端电饭煲与营销推广项目，有望进一步强化公司综合竞争力。后续公司将继续坚持品类创新、产品升级与O2O 体验式营销的渠道建设，通过将智能单品、生鲜电商连接，并与线下联动体验，打造九阳智能厨房大生态圈。此外，公司积极探索互联网领域投资机会，前期投资本来生活、与华为合作等，我们看好公司基于互联网的商业模式持续探索与落地。
    风险提示。1.品类扩张不利；2.价格竞争激烈；3.原材料价格大幅上涨。
    盈利预测及投资评级。九阳股份2016 年Q1 收入保持较快增长，利润稳健增长，基本符合预期。国内小家电消费升级趋势下，公司毛利率出现改善，后续随着收入结构优化后盈利能力料将有进一步提升空间。公司持续进行产品与营销创新，已经由单一品类逐步成长为综合性小家电龙头，并积极探索厨房电器与互联网领域的相关投资，智能厨房生态圈落地值得期待。
    维持公司2016-18 年EPS 预测0.91/1.05/1.15 元，对应PE22/19/18 倍，维持“增持”评级。