公司计划定增不超过8亿元，投入"铁釜"电饭煲扩产、营销推广提升两个项目。九阳全品类战略实施顺利，未来有望保持增长。 
    业绩稳健增长 根据公司一季报，九阳2016年Q1实现收入16.4亿元，YoY16%；实现归母净利1.3亿元，YoY11%；实现EPS0.17元/股。业绩增长主要由于公司豆浆机产品销售逐步企稳，营养煲类、西式电器类产品持续增长。伴随城镇化的推进，三四线城市及农村市场对于小家电的需求不断释放，消费升级加速了产品结构优化的进程，我们预计未来几年内小家电行业景气度仍将提升。全品类扩张战略下，九阳在其他细分市场的开拓有望带动业绩持续提升。 
    保持良好盈利能力 公司毛利率较高的食品加工机系列销售回升，带动毛利率同比提升1.2pct至31.5%。公司加大营销推广的力度，建立"厨房体验吧台"体验式终端，取代传统货架摆放售卖的方式，并投入资金通过新媒体、粉丝活动、百度推广等多方位的渠道进行宣传推广，带动销售费用率同比提升0.6pct。利息收入减少引起财务费用率同比提升0.5pct，管理费用率基本持平，资产减值损失同比增加37%，投资收益同比减少87%，综合影响下，净利率小幅回落0.3pct至8.1%，依然保持较高水平。 
    定增募集资金，重点投入优势新品 公司拟以14.83元/股（当前股价20.31元/股）的价格定增不超过5394万股（占总股本7%），募集资金不超过8亿元，投向"铁釜"电饭煲产品扩建项目和营销推广提升项目。"铁釜"电饭煲是公司品类扩张的代表产品，2015年销售额同比增长164%，市占率提升8pct至15%。目前公司"铁釜"饭煲的产能约100万台/年,产能利用率接近100%，新项目将增加300万台/年的产能。从优势品类进行切入有利于快速提升九阳品牌的品牌认知度，带动其他新品类的市场导入，加快全品类战略的推进。 
    品类扩张顺利推进，维持"增持"评级 九阳股份是我国厨房小家电领先企业，公司核心产品市占率领先，并积极进行多品类扩张，持续推出新品，丰富产品结构，提升市场竞争力。公司加速电商渠道扩展和营销模式创新，推动新品市场导入，未来将继续保持较高增速。预计九阳股份2016-2018年EPS分别为0.93/1.06/1.18元。给予2016年25-30倍PE估值，对应合理价格区间为23.25-27.90，维持"增持"评级。 
    风险提示：市场竞争加剧，新品类市场接受度低。