未来三年高峰小时起降难大幅增长，扩建工程对2019 年业绩负面影响显著考虑2015 年航站楼产能利用率约110%，我们预计2016-2018 年高峰小时起降难以大幅上调，旅客量同比+5%/4.5%/3.5%。新航站楼投资额约136 亿元，资本开支压力较大，我们预计后续公司仍可能借助银行贷款等融资，财务压力2016 年开始体现；2019 年T2 投产后，由于折旧、人工、水电等成本大幅增加，公司将迎来业绩底部。
    国内机场收费上调，对公司业绩影响或有限
    和全球主要机场收费比较，中国机场国际航线收费处于中等偏下水平，仅高于新加坡和香港机场，但低于日本成田机场、伦敦盖特威克机场、德国法兰克福机场等，国内航线收费仅为国际航线的1/2；现实行的机场收费标准是2008 年初开始实施，距现在已有约8 年时间，考虑到2013 年4 月国内机场对中国航空公司国际航线收费上调至与外航一致，我们预计国内航线收费或将于2016 年内上调；我们测算，若国内航线收费上调10%，2016 年白云机场净利润增加或在5%以内。
    估值：调整盈利预测，下调目标价，维持“中性”评级
    考虑业绩快报，我们下调2015 地服及航空配餐收入预测；考虑民航局试点时刻配置，上调2016 年业务量增速；基于产能饱和限制下调2018 年业务量增速。2015-2017 年EPS 从1.12/1.17/1.32 元调整至1.09/0.95/1.02 元（2016-2017 年EPS 考虑可转债行权后股本增加影响）。基于现金流贴现模型（WACC=7%，）得新目标价13.5 元（原：15.5 元）。维持“中性”评级。