我们预计公司2016~2018 年EPS 为1.18，1.74，2.27，基于2016 年业绩和40 倍估值，目标价47.2 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    公司一季报业绩大幅提升：国轩高科2016 年一季度实现营业收入11.74 亿，同比增长424.67%；归属母公司净利润3.06 亿，同比增长329.57%；扣非后归属母公司净利润3.03 亿，同比增长338.23%。受益于产能利用率提升带来的摊薄成本降低，和延续2015 年四季度高景气的下游需求带来的价格没有显著变化，公司2016 年一季度毛利率依然大幅领先行业水平。
    继续加大资本开支，产品结构趋于丰富：国轩高科在建工程金额反映出公司在合肥的三期工程和青岛莱西的北汽新能源配套产能已经启动。依据公司预期，2016 年下半年中期有望投产。在合肥三期项目中，三元材料动力电池纳入到公司产能扩建中，并在产能规划中占比50%。产品结构的丰富有利于公司未来市场的开拓。
    加强对外合作，扩张公司成长边界：国轩高科未来将围绕江淮、北汽新能源等国内具有影响力的新能源乘用车生产企业，开展乘用车动力电池市场开拓。同时基于下游应用，探索换电能源服务的商业模式。向新能源乘用车市场扩张，同时从电池制造走向电池服务，将不断扩张公司成长边界。
    维持“强烈推荐-A”评级:我们推荐市场重视国轩高科基本面持续发生的变化，而公司急速扩张的产能规模和业绩高速增长，为公司新市场新业务开展奠定良好基础。我们预计公司2016~2018 年EPS 为1.18，1.74，2.27，基于2016年业绩和40 倍估值，目标价47.2 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：新能源汽车行业需求低于预期；市场竞争激烈带来的价格战；公司新产品开发和新市场开拓低于预期。