简评
    2015Q1-Q4 业绩逐季下降，2016Q1 业绩有所改善
    2015 年Q1-Q4 的扣非归母净利润分别为-3136 万元、-6.75 亿元、-6.38 亿元、-8.05 亿元，基本呈现逐季下降的趋势，与2015 年煤炭价格一路下行趋势相符。2016 年Q1 的扣非归母净利润为243万元，环比2015Q4 及同比2015Q1 均由负转正，同比业绩有所改善，我们判断与动力煤价格趋稳、炼焦煤价格上涨以及继续降成本有一定的关系。
    煤炭产销小幅上涨，价格下跌导致销售收入大降26.7%2015 年，公司原煤产量3515 万吨，同比上涨6.28%，其中混煤、冶炼精煤和其他洗煤的产量分别为2028 万吨、697 万吨、430 万吨，同比增减5.33%、-16.32%、-2.66%。商品煤销量3178 万吨，同比小幅上涨0.73%，其中混煤、冶炼精煤和其他洗煤销量分别为2066 万吨、687 万吨、424 万吨，同比增减10.6%、-17.5%、-6.4%。商品煤销售均价为312.43 元/吨，较去年同期429.10 元下降27.19%。其中混煤、冶炼精煤价格跌幅较大，跌至263.59 元/吨和612.74 元/吨，降幅达到28.47%、19.69%。商品煤销售收入99.27 亿，同比大幅下降36.08 亿元，降幅达26.66%。
    吨煤成本下降，但难抵吨煤毛利大降63.2%
    2015 年平均吨煤成本为280 元/吨，同比下降62 元，降幅18.1%，混煤、冶炼精煤、其他洗煤的吨煤成本分别为231 元/吨、562 元/吨和62 元/吨，同比分别下降15.60%、12.39%、14.08%。控成本举措初见效，2015 年公司煤炭业务成本较去年下降23.69 亿元，
    降幅达21.72%，其中吨煤成本下降贡献14.72 亿元，占比达62.14%。然而，由于价格下跌幅度较大，成本下降难抵煤炭业务毛利下降，2015 年煤炭毛利13.92 亿元，同比下降12.40 亿元，降幅47.10%；从吨煤毛利来看，2015 年公司吨煤毛利32 元/吨，同比下降55 元/吨，降幅63.2%。
    财务费用大幅增长，未来债务压力较大
    2015 年公司期间费用合计22.96 亿元，同比增加0.42 亿，其中，销售费用、管理费用同比下降13.98%、16.31%，财务费用6.32 亿元，同比上涨3.61 亿元，涨幅高达133.18%，主要原因是银行借款增加和承兑汇票贴息导致财务费用增加。从公司债务情况来看，资产负债率从61.46%上升至71.91%，与期初比上涨了10.45%，其中，短期借款40.12 亿，涨幅4.83%，应付票据24.86 亿，涨幅41.42%，应付债券64.49 亿，涨幅30.82%，公司未来债务压力较大。
    中南地区龙头，将受益于供给侧改革与炼焦煤涨价
    公司所属的平顶山矿区，具有优质的炼焦煤资源，尤其是焦煤、1/3 焦煤、肥煤，是国内煤类最为齐全的炼焦用煤和电煤生产基地之一，是中南地区最大的炼焦煤生产基地。公司作为中南地区大型煤炭企业，在供给侧改革推进过程中有望成为地区整合龙头；此外，近期煤焦钢产业链引爆涨价潮，我们认为目前大中型钢厂及独立焦化厂的炼焦煤库存已经极低，补库需求已经从钢铁开始向焦炭、焦煤蔓延，焦煤提价趋势会得到延续，公司具有炼焦煤精煤产量近700 万吨，将受益于炼焦煤涨价的利好效应。
    向控股股东转让枯竭矿井，可有效减轻公司亏损压力
    公司公告称拟向控股股东转让3 处矿井100%股权和1 处矿井整体资产负债，以减轻自身经营负担，4 处矿井基本处于资源枯竭状态，且连年亏损，目前合计产能356 万吨/吨，2015 年的净利润合计亏损5.5 亿元，如果公司能在2016 年将4 处矿井剥离，将显著减轻公司经营亏损压力。
    盈利预测：2016-2018 年EPS 为-0.47、-0.06、0.05 元
    我们预计未来随着供给侧改革的推进、对焦煤价格的走势判断、以及2016 年下半年完成4 处亏损矿井的剥离，公司未来业绩将有所改善，预测2016-2018 年EPS 分别为-0.47、-0.06、0.05 元，当前股价4.6 元，我们维持对公司的“中性”评级，给予1.3 倍PB，目标价格5.27 元。