Q2 单季净利润环比下降63%，EPS 0.0076 元，处于微利状态。按目前的煤价水平推算，预计公司Q3 单季亏损的概率较大。
    产销量同比下降，但销售结构改善。公司上半年原煤/精煤/其它洗煤产量分别为1738.70/422.80/230.59 万吨，同比分别变动-1.15%/+6.09%/+11.31%。商品煤销量合计1579.50 万吨（同比-3.27%），其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤分别销售931.58/423.90/224.02 万吨，同比分别变动-9.09%/+9%/+2.15%。分区域而言，中南地区依然是公司销售主要辐射的区域。公司2014 年计划为原煤/精煤产量3600/960 万吨，上半年仅分别完成全年计划的48%/44%。同时，应对煤价下跌的冲击，公司提升了吨煤盈利水平相对较好的冶炼精煤的销售占比，销售结构有所改善。
    商品煤销售均价同比降10%，子公司煤企多为亏损状态。公司上半年商品煤销售均价为455.18 元/吨，同比下降10.33%。其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤价格分别为390.12/805.35/63.10 元/ 吨， 同比分别变动-5.85%/-20.18%/+16.10%。吨商品煤销售成本388.20 元，同比下降7.13%，吨煤毛利下降66.98 元，同比下降25.27%。公司销售毛利率为16.76%，同比下降3.88pct。公司期间费用率合计12.18%，同比上升1.52pct，主要是公司票据贴现、公司债预提以及支付利息增加，财务费用上升所致。公司拥有全资子公司5 家，直接控股子公司3 家，参股公司2 家，其中7 家为煤炭公司。中报情况看，亏损煤企合计亏损金额合计8054.90 万元，仅天力及平宝两家公司盈利，合计约6558.39 万元。
    公司内生产量增长有待矿井改造完成，集团资产注入预期仍在。目前公司十一矿、朝川矿以及十三矿的技改尚在推进中，预计今明两年完成后，三矿均可贡献60 万吨增量。公司外延产量增长将主要来自于整合矿井的贡献和集团的资产注入承诺。集团目前尚有煤矿产能800～1000 万吨，主要包括瑞平煤电（约550 万吨）、梨园矿（约240 万吨）以及平禹煤电等煤炭电力资产，公司和集团承诺解决潜在的同业竞争问题，资产注入预期仍在。
    风险提示。需求持续低迷，影响公司业绩改善；成本刚性上涨；资源扩张存在不确定性。
    盈利预测及估值。预计Q3 煤价仍将处于底部，公司煤价环比继续下滑，单季盈利或出现亏损。基于最新的煤价预期，我们下调公司2014/15/16 年EPS预测至0.03/0.09/0.05 元（原为0.22/0.29/0.25 元），对应2014～16 年P/E273/87/158x。给予2014 年P/B1x，目标价4.68 元，维持“增持”评级。