营业收入及净利润增长符合我们的预期。根据我们在年报点评中的判断，公司2015 年一次性商誉减记的利空出尽， 2016 年只要国内整体经济不会出现断崖式下跌，在不考虑海外潜在并购的影响下，将重新回到内生快速增长的快车道，我们预计公司2016年后三个季度的营收和净利润仍将会稳步环比增长。公司预计，2016 年上半年归属于上市公司股东的净利润将维持在2.6 亿-3.2 亿元之间，同比增长202%-272%，管理层对于公司上半年业绩的预期彰显了其对于全年业绩的信心。
    持续看好公司技术业务超预期的表现。根据公司一季报，作为技术核心业务程序化购买的子公司多盟和亿动在2016 年一季度表现亮眼，我们预计，合计贡献净利润0.25-0.3 亿元之间。我们认为，多盟和亿动是移动程序化购买相关细分领域的龙头企业（合计营收23 亿元，市场占有率近20%），在行业高速成长（根据易观数据，2015 年程序化购买投放额116.4 亿，同比增长122%），中国程序化购买渗透率很低的背景下（Emarketer 数据，中国6.2%，美国35.1%），未来多盟和亿动有望享受持续行业高速成长的红利。同时，由于多盟和亿动是技术导向的业务，在高市场占有率下有利于数据的积累，形成更好的服务能力，有望进一步提高市场占有率，同时多盟业务的增加有利于提高自有的媒介资源的填充率，进一步提升毛利率。高市场成长、毛利率及市场占有率提升的三重潜力让我们有理由相信多盟和亿动大概率会有超预期的表现。
    三驾马车互相协同打造全媒介整合营销集团。蓝色光标近年来内生和外延的发展形成了三大业务板块，包括以客户为服务导向的领先业务板块（包括蓝标数字、SNK、智扬公关等，2015 年收入占比64%），以技术为导向的成长业务（包括移动程序化购买的多盟和亿动、电商代运营、大数据业务等，2015 年收入占比28%），以及以媒介资源为导向的成熟业务（博杰、精传媒等，2015年收入占比8%），客户、技术、媒介三架马车打造蓝标成为国内在买方媒介市场布局最全面的营销集团。这三大业务造就了包括一站服务在内的服务协同，消除产业链返点的成本协同，以及营销-销售-反馈的决策协同和数据协同，蓝标形成了其竞争对手难以超越的比较优势，为未来的稳健快速的内生增长奠定了稳定的基础。
    风险提示。收购子公司/联营公司业绩不达目标导致的商誉大幅减记；资产负债率过高利息侵蚀利润等。
    盈利预测、估值及投资评级。我们认为公司商誉减记高峰期已过，利空已经充分释放。一季度业绩已经回到了快速增长的轨道。我们持续看好公司作为国内全媒介整合营销服务龙头在技术、服务、价格等方面的优势以及相应的成长。
    我们维持公司2016/2017/2018 年EPS 预测为0.41/0.63/1.17 元，维持17 元目标价，对应2016 年PE41 倍，维持“买入”评级，建议投资人积极关注。