16 年将是养殖后周期的黄金投资时点，一方面，价格景气有望持续全年，在供给连续下滑的背景之下，猪价预计仍将维持在高位，短期仍有进一步冲高动力，全年来看也难觅拐点；另一方面，随着3 月份能繁母猪、生猪存栏企稳，疫苗、饲料需求有望进一步打开，带动销量稳步上升，总体而言，受益于养殖后周期的全面复苏，公司将会感受到行业内自上而下的驱动力。
    产能瓶颈逐步消除，量增契合行业景气提升趋势。随着募投项目到位，制约公司的产能瓶颈问题将得到解决，兰州厂投产，保山厂也于4 月19 日公告通过GMP 认证，加上逐步达产的成都厂、饲料项目，公司在产能方面做好了迎接行业景气上行的准备，尤其在市场苗方面，公司将有效迎来新的看点，今年口蹄疫市场苗有望进一步放量。
    国企改革重要观测时间窗口临近。公司属于央企，激励机制一直是市场较为担心的问题，2014 年10 月18 日公告在两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划草案，目前时点逐渐临近。此外，中农发旗下的中水渔业和农发种业已经不同程度的推进了国企改革，公司国改的预期将越发强烈，考虑到公司在产品结构、费用率方面多有提升空间，如激励到位，公司有望迎来盈利拐点。
    投资建议
    公司目前市值仅77 亿，其中持股金达威25.67%的股权市值为26 亿，排除之后，主业市值仅51 亿，对应2016 年主业估值约17 倍，考虑到动保板块平均25-30 倍估值，目前的估值具有明显的安全边际，是上佳的防御性品种，考虑到国改预期，我们认为，公司不乏一定的进攻性，给予公司主业25X16PE，对应目标价24.00 元，给予“买入”评级。
    风险
    生猪存栏持续下滑、招标政策变化、疫苗销售不及预期。