受人民币贬值和较多项目进入结算期，1Q16 毛利率大幅提升。1Q16 毛利率同比提升5.61 个百分点至25.79%，公司毛利率从去年四季度开始有一个跃升（4Q15毛利率同比提升7 个百分点至24.01%），一方面因为进入结算期的项目较多，另一方面是由于人民币大幅贬值后，公司美元合同的结算的收入上升，而成本提升幅度略小所致，公司15 年末在手订单82.37 亿美元，在人民币贬值的大趋势下，未来毛利率水平或将系统性小幅提升。
    1Q16 人民币升值26 个基点致公司财务费用为正，多个项目进入执行期导致预付账款环比增加较多。1Q16 人民币升值26 个基点预计增加公司财务费用2500-3000万。1Q16 预付账款环比增加79.79%，主要是报告期埃塞俄比亚瓦尔凯特糖厂项目、厄瓜多尔政府金融管理平台建设项目及乌兹别克PVC 生产综合体建设项目等多个项目正处于执行阶段，支付的工程款较多。同时公司预收账款同比增加47.1%，也意味着在实施项目同比有所增多。
    经营性净现金流流出增多主要是项目开工较多所致：1Q16 收现比84.8%，同比减少44.8 个百分点；经营性净现金流流出7.41 亿元，同比多流出8.85 亿元，主要是一季度开工项目较多，支付的工程款增多所致。1Q16 应收账款环比减少1.62亿元，但坏账准备略有提高，显示公司对风险控制比较审慎。
    依托沃特尔废水“零排放”强大技术实力，中工水务投资平台筹建提速，未来公司水务板块发展可期。“北京沃特尔”承建的华能集团长兴电厂脱硫废水“零排放”项目获得了第十届全球水峰会（2016 年4 月21 日）年度最佳工业水处理项目大奖。华能集团长兴电厂脱硫废水“零排放”项目有力促进了沃特尔的市场开发，2015 年公司陆续获得了中石化中天合创、神华国能集团王曲电厂、阳煤太化等企业的废水“零排放”项目，成功将工业废水“零排放”的应用拓展到化工领域，我们认为未来工业废水排放标准提升将会是大势所趋，公司技术优势明显，项目经验丰富，未来水务板块发展可期。
    维持盈利预测，维持"买入"评级：预计公司16 年-18 年净利润为12.93 亿/16.16亿/19.36 亿，增速分别为23%/25%/20%；对应PE 分别为13X/11X/9X。维持买入评级。