综合毛利率48.53%，同比降0.49 个百分点。
    智能装备、机器人业务保持较快增长。2016 年一季度，公司变频器产品收入2.93亿元，同比增长19%；运动控制产品收入1.08 亿元，同比增长58%；控制技术产品收入0.19 亿元，同比增长35%。预计2016 年，公司运控产品将保持快速增长，基于松下的进口替代、手机、LED 等下游旺盛需求推动下，通用伺服产品将实现50-60%的高增长，收入约达3 亿元。
    电动车电控业务下滑。2016 年一季度，受骗补核查对行业的影响，公司新能源汽车电控收入0.71 亿元，同比降8%。我们认为，随着骗补核查结果的逐步落地，公司该业务有望恢复性增长。
    轨交业务贡献新增长点。2016 年一季度，公司轨道交通业务收入0.19 亿元。后续公司该业务将持续向深圳、南京、无锡、徐州、郑州、西安等地域扩张，其中，深圳地铁投资规划3500 亿元，市场拓展值得重点期待。预计2016 年全年，该产品收入约2-3 亿元。
    2016 第一季度期间费率30.06%。2016 年第一季度，公司期间费率30.06%，同比增4.71 个百分点。分项来看，销售费率10.56%，同比增0.99 个百分点。管理费率20.33%，同比增1.99 个百分点。财务费率-0.82%，同比增1.74 个百分点。期间费率增加源于各项费用增长幅度超过收入增速：销售费用同比增37.68%，源于销售规模扩大等因素。管理费用同比增38.35%，源于人员费用、无形资产摊销等增加。财务费用同比增59.93%，源于定期存款减少、定期利率下降导致利息收入减少。
    盈利预测与投资建议。我们预计，公司2016-2017 年净利润分别为10.15、12.43亿元；同比增速分别为25.40%、22.51%；对应每股收益分别为1.28、1.56 元。给予2016 年35-40X，对应价格区间44.8-51.2 元。维持“买入”投资评级。
    主要不确定因素。市场竞争风险。