公司证券简称自2016年4月26日起由“万鸿集团”变更为“百川能源”。
    先前，由于缺乏了解，市场对于京津冀产业迁移速度，以及由此带来的百川燃气的业绩增速还存在一定的疑虑。再加上公司进行重大资产重组时承诺2015、2016和2017年的净利润分别为3.9亿元、4.9亿元和5.8亿元，其中2016年的全年承诺利润增速仅为26%，因此部分投资者给予万鸿集团的业绩增速为20-25%左右。
    然而，我们认为对于一个区域优势极为明显、正处于高速发展初期的燃气公司来说，业绩增速仅为25%过于保守。
    根据我们之前的深度报告的分析和估测，未来从2015-2020年，百川燃气下辖的区域因与通州（未来北京的副行政中心）仅一河之隔，交通便利且地价低廉，再配合北京天津的产业迁移政策，将会很好地承接北京天津的工商金融企业以及部分高新科技工业园区。根据我们的预测，到2020年，百川燃气区域的燃气销量因人口增长和市场开拓能增长至2014年的4倍甚至以上，工商企业用气因区域产业结构调整会增速更快。
    居民和非居民燃气销量增加会极大的提高公司的燃气收入。与此同时，新增用户的开户接驳收入也将为公司的利润贡献一大部分力量。据我们测算，2015-2020年这几年内，百川现有区域的接驳市场接近70亿元规模，足以支撑公司业绩在3-6年内高速增长。
    百川燃气一季报归母净利润同比增长56%，扣非归母净利润同比增长89%的主要原因有两个：（1）天然气销量增长带动天然气销售收入大幅增长。（2）因下辖区域客户开拓迅猛，接驳工程应客户工期要求不得不加班加点，因此增速也十分显著。
    以上两个增长原因正是对于我们逻辑（2月28号深度报告《万鸿集团（600681）-百川燃气借壳过会，打造京津冀燃气第一股》）的有力验证。
    我们预计，若百川燃气能保持如此良好的发展势头，那么全年业绩增长超过市场预期的25%-30%将会概率很大。
    根据深度报告的估算结果，2015-2017年的扣非净利润约为4.05亿元、5.17亿元和6.93亿元。其中2015-2017年净利润的复合增速为37%。2015-2017年摊薄后的EPS分别为0.42、0.54、0.72。
    根据4月22收盘价10.69元，对应2017年EPS的估值不到15倍。
    若根据2017年EPS0.72元给予20-25倍估值，目标价为14.4-18.0元。
    根据百川燃气一季报的情况，我们维持深度报告"强烈推荐"评级。
    风险提示：市场开拓进度晚于预期。并购进度和规模不达预期。大盘系统性风险。