新管理层15 年下半年上任后，目前已经完成牧业重组、事业部整合和区域调整。新三年规划方向主要包括：发挥全产业链优势，提高环节效率。
    “一体两翼”发展框架，以乳业为主，同时发展牧业和冷链物流业。公司牧业规模已是全国前五，目前养殖8 万头，未来会超过10 万头，奶牛平均单产在10 万吨以上已经国际领先，未来或单独上市。公司在华东地区冷链物流发达，未来会由内部服务拓展成为第三方业务，三到五年内拓展至华中、华南和华北。冷链业务将和集团协同发展，目前已经盈利新品研发创新，完善产品线同时打造像莫斯利安这样的明星单品。
    国际协同，发挥新莱特优质奶源和Tnuva 乳制品技术优势。
    重新梳理规划常温/低温液态奶以及奶粉产品线，力争培育20-30 亿新单品。
    常温方面，莫斯利安16 年推出新品“2 果3 蔬”，市场反应良好，今年争取两位数增长。此外还开发了常温乳酸菌饮料，主要定位三四线市场。
    低温方面，酸奶新推“海盐”产品，植物活力乳酸菌饮料从“畅优”品牌独立出来；鲜奶新推“优倍0 乳糖”；乳饮料新推“巧克努力”。二、三季度将加大广告投放力度。
    奶粉方面，目标依托新莱特奶源将培儿贝瑞打造为高端奶粉，奶粉事业部团队和销售渠道调整，不再以常温奶渠道代销。公司另外升级了原有国产“优幼”奶粉品牌，并研发成人奶粉新品。
    区域规划方面，继续稳固强化华东大本营，努力扭亏华北弱势区域。
    15 年巴氏奶下滑主要出现在华东地区，一方面由于市场竞争激烈，竞品已进入华东上海市场；另一方面华东原有3 个事业部，存在内部竞争。
    公司目前对华东事业部、资源整合已经完成，16 年业绩趋于上升。
    华北区域亏损主要原因是产品毛利率较低和消化高价库存奶粉。目前高价库存已处理完毕，公司16 年会在华北地区推广中高端产品，同时推进高端宅配和工厂费用优化。
    探索渠道改革方向，做实并扩充终端，加大电商等新兴渠道投入。公司现有渠道中经销商、KA 直营、送奶商各占1/3，后两者费用较高，正在西南地区探索完全的经销商制度。目前公司90 万个终端网点中仅70 万有效益，未来将剔除无效益网点，同时三年内扩充网点数量至200 万个。公司已布局主要电商平台，去年双十一莫斯利安销售额破5000 万，今年会加大投入。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司16-18 年收入分别为216 亿、236 亿和257 亿，同比增长11%、10%和9%，EPS 分别为0.44 元、0.55 元和0. 63 元，同比增长30%、25%和15%。公司16 年动力十足，莫斯利安等明星单品有望恢复增长。去年净利率仅2.6%，销售费用率高达28%，若公司对莫斯利安从份额导向转向利润导向，公司业绩弹性巨大。目前动态PE 约21 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：行业持续低迷竞争加剧、新管理层改革效果不达预期