旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源，近两年均将迎来产品换代周期。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代，新增中大型轿车等产品；上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代；上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司整体产品周期向上，有望获得较好收益。此外公司拟增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目，前瞻布局将长远获益。我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为2.92 元、3.20 元和3.37 元，给予公司2016年10 倍市盈率，合理目标价29.20 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    整车产销稳步增长，市场份额继续提升。2015 年公司实现整车销售590.2万辆，同比增长5.0%；国内汽车市场占有率达到23.2%，同比提升0.2 个百分点。公司整车产销两旺，推动收入和利润稳步增长。
    合资公司迎来产品换代周期，看好公司未来发展。公司旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源，近两年均将迎来产品换代周期。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代，新增中大型轿车等产品；上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代；上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司整体产品周期上行，有望获得较好收益。
    增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目，前瞻布局长远获益。公司拟增发募资不超过150 亿元，投资新能源汽车、智能驾驶、车联网等新兴方向，前瞻布局将长远获益。控股股东参股认购，彰显对公司长期发展信心；核心员工持股计划参与认购，激励作用显著。
    评级面临的主要风险
    1）市场竞争加剧，销量和利润率下滑；2）原材料及人工成本大幅上涨。
    估值
    我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为2.92 元、3.20 元和3.37 元，给予公司2016 年10 倍市盈率，合理目标价29.20 元，维持买入评级。