1 季度净利润同比下滑主因毛利率同比下滑、期间费用率同比上升。15 年因智能手机、平板电脑市场增速放缓，公司传统声学组件业务竞争激烈，毛利率下滑；但16Q1 毛利率首度开始回升（环比上升0.75 个百分点）。我们判断随着声学组件规格的升级，毛利率有望改善。
    声学组件规格提升，2 季度盈利有望明显好转：公司预计2016 年1-6 月净利润为4.67-5.70 亿，同比变动为-10%至10%，这意味着2 季度净利润为2.7-3.7 亿，同比增长8.6%-48.8%。我们认为公司16 年声学组件规格有所升级，将推升声学组件ASP 提升10-20%。2 季度随着升级产品出货的增加，公司盈利能力有望明显好转。
    公司系大陆唯一切入国际VR 供应链的厂商，2016 年重点看VR 弹性：公司是Oculus 与Sony 的独家供货商，其在VR 产业链中参与的环节不仅是组装，还包括供货光学镜头与声学组件。VR 新业务放量将带来想象空间，我们出货量采用100 万台的保守估计、净利率以中值8%为参考，测算2016 年新增VR 业务贡献的净利润弹性约为8.6%。
    盈利预测与评级：2016 年声学组件规格升级，营收大概率实现双位数增长；另2016 年主要观察重点在于VR，歌尔目前为Sony 与Oculus 之独家供货商，建议持续关注后续之发展。（2）维持“增持”评级。我们给予公司2016-2018 年EPS 为1.14、1.44 和1.79 元，对应PE 24、19 和15 倍。
    风险提示：竞争对手声学新产品进展快于预期、VR 行业发展不及预期