点评：
    受下半年行业景气度下滑影响，公司15 年业绩增长低于预期。去年下半年全球半导体行业景气度下滑，2015 年全球半导体市场规模下滑0.2%，公司受此影响营收增速下滑。此外，FCI、上海纪元微科和迈克光电三家公司于2015年并表，影响公司业绩和利润率水平。FCI 和和纪元微科分别致公司净利润减少2371 万元和1323 万元。而迈克尔光电的毛利润率只有13.44%，拉低了公司的整体毛利润率。
    先进封装需求推动产品结构持续优化，海外客户开拓提升公司市场空间。先进封装业务增长势头良好，2015 年公司晶圆级集成电路封装量达27.04 万片，同比增长130.66%。随着中低端手机普遍配置指纹识别功能，去年下半年以来指纹识别需求大幅增长。在智能汽车大趋势推动下，车载CIS 摄像头需求快速增长，Aptina 是车用摄像头芯片的主要供应商之一，也是公司的重要客户。公司的12 寸CIS 封装开始量产，可以满足快速增长的高端CIS 封装需求。
    今年昆山的Bumping 产线将实现量产，加之西安FC 产能不断释放，公司的产品结构将进一步优化。国际市场开拓方面，2015 年公司国外销售额占比达到55.19%，同比增长21.16%，新开发了Infineon、Panasonic、NXP、ST、On Semiconductor 等国际知名客户。
    240 亿美元存储器项目启动，与武汉新芯的战略合作提升公司投资价值。今年3 月，总投资240 亿美元的武汉存储器项目启动，预计到2020 年形成月产能30 万片的生产规模，到2030 年建成每月100 万片的产能。去年2 月，公司与武汉新芯签署战略合作协议，共同建设集成电路产业链。公司与武汉新芯已经开展密切合作，将成为推动存储器国家战略的重要力量。
    估值与投资建议。我们看好指纹识别、高端CIS、Bumping 等先进封装业务的持续增长，以及武汉存储器项目的巨大机会。预计公司16/17/18 年的EPS分别为0.52/0.68/0.87 元，维持公司“强烈推荐-A”评级，目标价20 元。
    风险提示：半导体行业景气度持续下滑，公司新技术业务拓展不及预期等。