要点：(1) 2015 年毛利率为12.8%，高于11.7%的高华预测，得益于低利润率的全贴合触屏业务占比下降。然而，营业费用占到销售的7.8%，高于我们预测的7.3%，原因在于研发费用上升。2016 年一季度营业费用在销售中的占比为8.3%。 (2) 因人民币升值，2015 年欧菲光录入了1.85 亿元的汇兑损失，而高华预测为1.4 亿元。(3) 2015 年欧菲光的自由现金流为负的5.8 亿元。(4) 2015年，公司摄像头模组的发货量为1.86 亿，高于2015 年的1.02 亿，并正在追赶舜宇光学的2.28 亿。(5) 汽车电子方面，欧菲光正在努力成为主要汽车生产企业的合格供应商，但由于行业进入壁垒较高，这可能需要一定时间。
    投资影响
    尽管由于摄像头和指纹模组业务迅速增长从而短期盈利势头强劲，但我们对竞争带来的利润率的低迷和自由现金流的前景感到担忧；此外其汽车相关业务的可预见性仍然较低。维持该股卖出评级。我们将2016-18 年每股盈利预测微调了不到1%以计入一季度业绩。我们的12 个月目标价格仍为人民币18.4 元，是以2016年同业估值倍数均值（16 倍）乘以2020 年预期盈利，再以8.4%的股权成本贴现回2016 年得出。主要上行风险：汽车电子业务进展快于预期。