作为占公司营业收入60%以上的景区运营管理受15年公司各景区共举办芙蓉园新春灯会、海洋公园恐龙节等近百场文化主题活动，提升了公司收益和品牌知名度，也使大唐芙蓉园、海洋公园等核心景区收入有较大幅度提升，为公司当期业绩作出较大贡献。公司餐饮酒店多分别坐落于景区周边，受益于景区客流稳步增长，享受景区口碑和公司品牌效应，但由于当期唐华宾馆停业装修等影响，公司酒店餐饮服务收入同比下降25.26%至1.85亿元；旅游服务管理也较去年同期下降23.98%至7886万元，酒店餐饮和旅游服务板块拖累公司当期营收增长。
    成本控制良好带动公司业绩快速增长：报告期内公司通过加强内部管理，提升公司综合毛利率，公司15年综合毛利率为34.4%，较14年增加1.95个百分点。期间费用率较去年同期减少53bp至24.8%，其中销售费用率和财务费用率分别下降96bp和11bp至6.09%和1.05%，管理费用率则略上升53bp至15.36%，良好的成本控制及14年的低基数助公司营业利润同比增长200%至4657万元。
    轻资产输出仍将是看点：报告期内公司继续实施“走出去”战略，相继开展了河南神农山景区托管及策划规划咨询服务，洋县华阳景区托管服务，山西三多堂文化旅游景区及寿阳农业公园项目旅游策划规则，邯郸文旅管理咨询服务，四川成都安仁镇、山海关旅游规划服务咨询等外拓智力服务项目，为公司在周边地区巩固了龙头地位，有望打开增长瓶颈。
    投资建议：公司拥有丰富的资源优势并受益当地旅游的快速增长，及公司有望加快轻资产输出和国企改革，公司未来业绩可期。预计公司2016-2018年EPS分别为0.36元、0.42元和0.45元，对应PE分别为55X、46X和43X，我们首次给予“审慎推荐”评级。
    风险提示：自然灾害、国企改革不达预期等。