公司三费费用率合计为24.2%，同比下降0.7个百分点。 酒店业务承压，政府补助提升利润 期内公司酒店餐饮服务收入约9780万元，同比减少21.6%，收入减少2690万元，占收入减少数额约40%。营业外收入365万元，营业外支出191万元，去年同期分别为22.3万元及24.1万元。营业外收入增量主要源自政府补助331万元（去年同期是16万元），政府补助增量主要来自智慧旅游建设项目（100万元）和南门新景区宣传推广资金（200万元）。 
    收入结构稳定，盈利能力分化 公司收入结构保持稳定景区运营及酒店餐饮合计贡献收入87.8%，旅游管理、园林绿化、旅游产品销售等业务收入占总收入的比重分别为6.0%、5.7%和0.5%，各项业务收入占比与上年基本持平。景区运营业务收入由去年全年的低单位数增速降至-8%，去年同期为0.4%；酒店餐饮服务业务则持续受行业环境影响持续小幅减少，业务毛利率则呈现趋势性下降。景区业务毛利率为47.4%，较去年同期提升1.5个百分点，酒店餐饮，公司的毛利润构成中，景区运营业务贡献比例已经提升至90%。 
    投资建议 暂不考虑房地产业务的扰动，我们预测公司15/16/17年基本EPS为0.21/0.23/0.31元，对应PE分别为73.3/67.0/49.6倍。公司处于一带一路战略要地；同时公司并属于国企改革标的之一，符合"小公司大集团"特点，建议关注国企改革进程。给予增持评级。 
    风险提示：国企改革进程不达预期；市场竞争风险；其他不可抗力因素。