在招标等因素大环境压力下，公司在2016 年一季度业绩仍保持快速增长,在医药板块中表现突出，我们预计公司其核心全资子公司中美华东一季度同比增速约25%，继续保持2015 年的增长趋势。
    核心品种保持较高增速，招标因素未造成较大影响。公司2016 年一季度医药工业保持较高速度增长，预计工业毛利率因招标降价而略有下降。一季度公司在销售方面持续发力，不断加强渠道建设，尽力弥补招标降价对收入带来的影响，实现约20%增长。其中：百令胶囊增长约27%，免疫抑制剂增长约18%，糖尿病药增长约30%，其中阿卡波糖增长超过30%。公司商业收入保持稳定增长态势，实现约15%增长。公司不断探索医药商业新的模式，积极向服务性、大健康医药商业转型，目前已逐渐布局医疗器械、医疗美容、养老家具及中医查到等新兴商业领域，具备较大市场潜力。
    营销力度加强导致期间费用率有所增加，现金流受季节性经营因素影响表现一般。2016 年一季度期间费用率18.9%，同比增加0.6 个百分点，其中：销售费用率15.6%，提升0.7 个百分点，主要因素为工业收入占比提升，公司不断加强销售力度和基层渠道建设；管理费用率2.9%，同比提升0.4 个百分点，财务费用率0.4%，同比下降0.5 个百分点。每股经营性现金流-1.27 元，同比降幅较大，我们认为经营流动性的下降是受年初商业渠道大力度铺货造成，属于正常销售季节性因素，参考历年财务指标，我们认为现金流年中可得到改善。各省招标降价政策对公司毛利率略有影响，与此同时工业占比提升会使毛利率有较大幅度提高，2016 年一季度毛利率为28.3%，同比提升1.1 个百分点，我们认为后续招标限价的影响可通过产品结构调整、商业渠道调整及扩大覆盖来降低。
    浙江工商业一体化龙头，维持买入评级。公司是竞争实力最强的集医药研发、制药工业、药品分销、医药物流于一体的综合医药企业，核心子公司为国内最优秀的处方药企之一。医药商业为浙江省龙头企业公司将更关注渠道、规模及品牌优势的整合，将专业化服务理念融入传统商业模式，盈利能力有望持续提升。我们维持2016-2018 年盈利预测2.88 元、3.56 元、4.39 元，同比增长27.5%、24.0%、23.3%，对应预测市盈率24 倍、20 倍、16 倍，维持买入评级。