百令、卡博平保持高速增长，新药研发顺利，迈华替尼值得期待1 季度工业收入增速约26%：百令收入增速在27%-28%、卡博平增速保持30%-35%，器官移植管线竞争格局良好，受赛斯平基层放量和适应症拓展，赛可平和他克莫司进口替代和营销推广影响，一季度保持19%-20%的增长；泮立苏受招标降价影响，一季度增速17-18%。
    新药研发顺利：①达托霉素15 年与海正药业共同成功申报首仿，处于GMP 认证阶段，预计今年五一前后上市，作为超级抗生素，有望借助原研Cubist 退出和非基药招标展开的机会迅速抢占高端医院市场，预计整个市场空间有望达到10 亿元；②磺达肝葵处于报生产阶段，等待现场核查，有望在2016 年4 季度作为首仿上市，预计整个市场空间在10 亿元左右；③3代EGFR 抑制剂迈华替尼作为晚期肺癌创新药，与AZ 的Tagris （AZD9291）属于同类药物，目前研发进度处于国内第一梯队，I 期临床数据初步显示不良反应少，耐药性反应良好，下半年有望进入II 期临床，最快17 年上市，预计整个3 代EGFR 抑制剂国内市场空间不低于30 亿元；④依鲁替尼、索拉非尼、III 代胰岛素正在临床申报，产品梯队日益完善。
    海外布局有望打开公司成长空间
    35 亿元增发资金到位，公司国际化战略备选标的目前主要是海外成熟公司，参考估值在10 倍PE 左右，同时借助仿制药一致性评价的历史机遇，公司有望参与到国内优质药品批号的整合中来。
    盈利预测与投资评级
    我们预计公司16-18 年EPS 分别为2.85 元/3.68 元/4.67 元，对应EPS分别为25/19/15 倍。公司创新和国际化业务值得期待，给予“买入”评级。
    风险提示
    泮托拉唑等核心产品招标降价；海外业务扩展不利。