>> 川财证券-杭州解百(600814)深度研究-转型与协同效应双重催化、多重安全边...-160415
| 上传日期: |
2016/4/18 |
大小: |
1084KB |
| 格式: |
pdf 共22页 |
来源: |
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作者: |
冯钦远 |
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自2015 年初公司起对旗下主要购物广场重新布局,积极尝试“生活体验+互联网”的商业模式,为消费者提供增值服务,构建“购物+社交+体验”的服务平台。同时,受益于门店地理位置、人均高消费能力和旅游产业的繁荣,区位优势明显。 跨界体育与大健康产业,享受协同效应和产业发展红利:公司投资悦胜体育,主营体彩和场馆运营。未来6 年多项大型国内国际赛事将在杭州举办,包括2022 年的亚运会,体育经济逐渐形成,公司有望享受产业迅速扩张的红利。公司与百大集团和迪安诊断共同设立浙江颐和全程健康管理中心,“D2B2C”运营模式新颖,将链接国内外顶级医疗资源,打造一站式高端私人健康管理中心。各股东资源优势互补,有望形成强大的协同效应。 与大股东协同效应可期: 杭州解百的母公司杭州商旅集团为国有独资集团,持有其68%的股权。集团体外资产庞大,拥有众多投资控股企业,已覆盖商贸、酒店、食品及加工、旅游、文化创意等六大板块。杭州解百上市公司平台价值明显,资产整合有进一步加强预期,实现协同效应。商旅集团新任总裁为杭州金融办出身,有利于金融改革。 低估值,且享有多重安全边际:目前公司总市值为78 亿元,流通市值仅34 亿元,TTM 市盈率为34 倍,未来上涨空间较大。同时,公司享有多重安全边际:1)公司旗下门店位置佳,资产市场价值巨大,远高于其总市值和账面资产;2)现金流充沛且无带息负债,存货周转天数短,账期安全;3)公司87%的收入来自于联营模式,风险小收入稳定;4)公司商业模式革新并积极布局体育和大健康产业,市场反应滞后于公司变革步伐。 2016 股价催化剂:1)国企改革有望提速,百货类区域龙头具备较大投资机会。且杭州解百上市公司平台价值高,有进一步资产重组的预期,成为提高资产证券化率的手段;2)公司股权结构单一,市场化激励机制和股权多元化作为解决方案有实施预期;3)公司积极尝试新商业模式、进军体育和大健康产业,或收获产业快速发展红利;4)短期G20 与迪士尼溢出效应明显;5)中期亚运会与各体育赛事相继召开将逐渐形成体育经济,提振消费和旅游,为公司带来股价催化剂。
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