公司未来有望受益于国企改革进程
    湘电集团是湖南省第一批国企改革试点单位，根据2014 年湖南省出台的《关于进一步深化国有企业改革的意见》，2020 年竞争类国企的资产证券化率争取达到80%。从收入口径测算，2015 年，湘电集团收入147.51 亿元，而上市公司收入95 亿元，资产证券化率65%，证券化空间依然较大。
    电推作为船舶动力是大势所趋，业务爆发期临近
    综合电力系统相对机械推进系统具有降低噪声，节省体积，节省燃料，操纵性好，提升战斗力等优势。未来随着舰船综合电力推进系统的逐步列装和公司年产76 台套募投项目的逐步达产，公司的军品收入比例有望获得较大提升。根据测算，我们预计未来15 年，电推的军民两用市场拓展将为公司带来近400 亿元的收入。
    风电业务增长回归快车道，风电运维市场广阔
    公司2015 年风电业务实现收入53 亿，营收占比达55%，同比增长26%。
    鉴于风电市场可开发空间依然较大，作为行业中的龙头企业之一，公司该业务未来三年有望保持16%左右的复合增长。后期随着优质风场的逐步饱和，公司将着力开发低风速风力发电机，并逐步向智能风机和智慧风场方向发展。此外，拓展风电运维和备品备件市场将成为公司未来发展新的增长点。
    轨道交通业务后来居上，发展迅速
    城市轨道交通具有较高的进入壁垒，包括技术、资金等方面，在轨道装备制造领域上，南车北车处于垄断地位，而湘电股份作为拥有多年电机制造经验的老牌企业，在城市轨道交通牵引系统的研发上取得了重要的突破，下辖的北京湘电科技与湖南湘电东洋电气在轨道车辆电机、电气产品上具备技术优势，未来三年，轨交业务有望维持15%的复合增长。
    盈利预测
    假设本次增发年内完成。我们预计公司2016 年至2018 年营收分别约为120.63 亿、140.93 亿和163.91 亿元，归母净利润约为1.45 亿，2.42 亿和4.83 亿元，备考EPS 约为0.15 元、0.25 元和0.50 元，当前股价对应PE 为84x、50x 和25x，给予“推荐”评级。
    风险提示
    军用电推市场拓展不达预期；军品采购延迟；风电市场毛利率大幅下滑。