我们认为公司业绩增长较好主要原因是：1）产品结构的优化；2）环磷酰胺等制剂出口贡献；3）创新药开始放量。
    创新药表现优异
    公司创新药阿帕替尼、艾瑞昔布报告期内开始在市场逐步放量。我们预计阿帕替尼2015 年约3 个亿收入规模，2016 年有望实现7 亿左右的收入。公司继续加大研发投入，2015 年公司累计投入研发资金8.92 亿元，同比增长36.76%，研发投入占营业收入的比重达到9.57%。
    继续推进国际化进程
    PD-1 单抗以总额7.95 亿美元卖给美国Incyte 公司，标志着公司在创新药全球化方面取得了重大突破。公司PD-1 单克隆抗体在2015 年获得2500 万美元首付收入。公司的国际化战略步骤主要包括：1）仿制药申请美、日、欧等高端市场认证；2）与国际领先制药企业的合作。
    估值：目标价69.31 元，维持“买入”评级
    我们通过DCF 模型（WACC5.8%）得到目标价69.31 元，对应2016 年50倍预期PE，维持“买入”评级。